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燃料油早报总结 2023-03-29

核心内容概览

本报告分析了2023年3月29日燃料油市场的基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期，结合利多与利空因素，为投资者提供市场判断与操作建议。

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基本面分析

1. 高硫燃油

   • 俄罗斯高硫燃油产出逐步下滑，对新加坡供给压力减弱。
   • 高硫船用燃油对低硫燃油的替代需求保持平稳。
   • 炼厂与发电端需求在经济性与季节性驱动下有望进一步增长，整体需求向好。
   • 趋势：偏多

2. 低硫燃油

   • 新加坡低硫燃油库存环比增加9.29%，库存回升至5年均值上方。
   • 欧盟对俄成品油制裁落地，欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，但柴油供给紧张局面不及预期，对低硫生产的分流作用不明显。
   • 全球航运活动回暖但整体疲弱，低硫燃油消费低迷。
   • 趋势：偏空

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市场走势与数据

一、燃油期货行情

项目	前值	现值	涨跌幅
FU主力合约收盘价（元/吨）	2627	2697	2.66%
新加坡现货折盘价（元/吨）	2736	2866	4.75%
主力基差（元/吨）	109	169	55.05%

二、新加坡燃料油价差

品种	前值	现值	涨跌幅
新加坡高硫380	398.13	416.87	4.71%
新加坡低硫燃油	536.46	554.68	3.40%
低硫-高硫价差（美元/吨）	138.33	137.81	-0.38%

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成本端与供需分析

1. 成本端原油行情

• 原油价格走势对燃料油市场有一定支撑，但近期市场避险情绪升温，成本端驱动偏弱。

2. 高硫燃油供给

• 俄罗斯高硫燃油出口及预期逐步下滑，对新加坡的供给压力减弱。
• 新加坡高硫380裂解价差维持高位，反映市场对高硫燃油的需求预期。

3. 低硫燃油供给

• 欧盟对俄成品油制裁生效，欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，但柴油供给紧张局面未达预期，对低硫燃油的分流作用不明显。
• 新加坡低硫燃油裂解价差相对平稳。

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需求端分析

1. 高硫燃油需求

• 船用需求与发电需求逐步回暖，中东、南亚地区电厂采购高硫燃油需求向旺季过渡。
• 高硫燃油对低硫燃油的替代作用逐步趋弱。

2. 低硫燃油需求

• 美国炼厂开工率处于历史偏高位置，叠加高硫燃油的经济性，炼厂对高硫燃油的进料需求保持稳定。
• 日韩等国冬季低硫燃油采购进入淡季，低硫发电需求逐步下行。

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主要逻辑与风险点

主要逻辑

• 当前市场宏观避险情绪升温，成本端原油驱动偏弱，高低硫燃油基本面预期分化。
• 高硫燃油需求向好，低硫燃油需求疲软，建议投资者逢高做空LU-FU价差。

风险点

• 俄乌局势进一步恶化
• 欧美银行业危机加剧

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操作建议

• 燃料油基本面预期向好，但短期受宏观风险事件冲击，预计震荡运行为主。
• 投资者可关注高硫燃油需求变化及LU-FU价差走势，适时调整仓位。

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附图说明

• 主力基差图（附图1）
• 新加坡高低硫燃油库存变化图（附图2）
• 俄罗斯高硫燃油出口及预期图（附图3）
• 新加坡高硫380裂解价差图（附图4）
• ICE柴油裂解价差图（附图5）
• 新加坡低硫燃油裂解价差图（附图6）
• 全球航运活动图（附图7）
• 新加坡燃料油销量图（附图8）
• 美国残渣燃料油进口量图（附图9）
• 美国炼厂开工率图（附图10）