20240906-财通证券-中观看实体系列之三_中美共振补库_哪些行业更突出__17页_1mb

中美库存周期共振与行业表现分析

本文分析中美两国当前的库存周期走势，特别关注中美之间补库周期共振所影响的行业。

库存周期方面，中美两国共同经历弱回升，提示补库趋势正逐步展开。中国当前处第八轮库存周期中的主动补库阶段，相关补库阶段与2006-2009年类似，持续时间较长；而美国名义库存与实际库存同步升值，且PPI增速引领补充动能。

从行业层面，中国政府较为关注计算机通信设备、电气机械、通用设备和家具等行业，而企业更偏向分析上游采矿业、中游原材料与中游制造业，反映补库动力将逐环节递减。同时，美国重点关注纺织服饰、电气机械与家具，基于这些行业较高进口依赖度。

多数行业名义库存偏低、补库节奏较缓，显示当前内需尚未显著回暖，相对依赖出口推动终端环节补库。补库速度预测下半年将有所加快，主要集中在有色、橡胶塑料与食品制造行业，而钢铁、汽车等行业库存可能面临较大压力。

重点行业补库节奏存在明显分化：上游采矿业和原材料逐步回补，中游制造业部分分化，下游消费品如家具与服装进入补库阶段。中美共振显示出不同行业的同步性与节奏差异，中国更多的行业进入共振阶段，反映出中国内需有所增强。

投资者需关注需求恢复不及预期、历史经验失灵以及测算偏差等风险因素。当前补库更多由疫情后政策支持和国际形势决定外需，而内需仍显不足，需进一步观察经济回暖实际表现。

总体来看，本轮补库多行业齐动，但速度与强度不一。未来需时刻关注宏观政策与企业动向变化，动态判断各行业的补库进程与发展趋势变动。