20240714-开源证券-有色金属行业周报_7月看多金价_看好氧化铝价格反弹上行_29页_3mb

有色金属行业周报总结：看好有色金属板块，维持“看好”评级

投资评级与核心观点

⚫ 行业评级：看好（维持）
⚫ 核心判断：聚焦金、铜配置；副线关注铝、锡、钼、镁、钨
⚫ 核心推荐：

• 黄金：降息预期+货币信用对冲推升金价，信用属性接力。推荐标的中金黄金、银泰黄金。
• 铜：供需紧张叠加宏观宽松，铜价显著上行。推荐标的紫金矿业、洛阳钼业，受益标的金诚信、西部矿业、藏格矿业。
• 铝与氧化铝：国内电解铝供给弹性有限、矿端资源价值凸显，推荐关注结构性机会。
• 锡：供给扰动持续，半导体需求不断复苏，推荐标的锡业股份。

各金属分析

黄金（看多）

• 7月黄金胜率和赔率均显著提升，降息预期持续发酵，美元弱势及地缘风险推动黄金价格走强。
• 近期伦敦现货价2361美元/盎司，年内涨幅超14%。就业数据存在分歧，失业率超4%的迹象增强信用属性，避险情绪支撑金价。
• 金价相对工业金属滞涨显著，美7月大概率开启降息，叠加国内政策托底，金银性价比凸显。

铜（强看多）

• 全球供给偏紧，国内TC（加工费）下行至$80区间，云南复产逐步推进，库存拐点仍待确认。
• 电网+新能源板块需求高景气，2024H1电网投资同比+24.9%，汽车+家电消费维持较快增速。
• 铜价创近5年新高，供需博弈下三季度有再度上行机会。

铝（乐观）

• 国内供给向上弹性受限（4500万吨天花板），海外复产进度慢，下半年供需缺口将持续。
• 云南丰水期可能推动产能释放，但矿端结构性短缺（晋豫停产、进口受限）使氧化铝价格高位运行。
• 关注进口矿替代进度及政策预期博弈下的波动。

锡（中性偏多）

• 全球矿山供给增量有限，缅甸佤邦停产推升短期供给收缩，SLF精锡加工费回落。
• 半导体周期底部回升带动库存去化，5月冶炼品加工费企稳。
• 英美经济同步放缓+地产降温风险上行，注意库存积累引发的价格分化。

风险提示

⚫ 宏观经济风险：全球新能源装机、半导体需求、地产投资不及预期。
⚫ 供给端扰动：泰克资源、智利铜业指引兑现度偏低；缅甸锡矿政策风险。
⚫ 政策风险：云南枯水期减产可能推升电价成本；美联储降息节点不确定性。
⚫ 地缘风险：印尼、非洲国家矿产出口政策变动。

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