20210312-东吴证券-震安转债_国内建筑减隔震领域龙头_10页_652kb

报告摘要

震安转债详细总结

核心内容概述

震安转债（123103.SZ）于2021年3月12日开始网上申购，发行规模为2.85亿元，募集资金主要用于“新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目”。该转债存续期为6年，主体评级与债项评级均为A+，初始转股价为79.87元/股，正股震安科技3月11日收盘价为77.19元，对应转换平价为96.64元，平价溢价率为3.47%。债底估值为73.32元，YTM为3.36%，债底保护性较弱。

主要观点

行业地位与政策背景：震安科技是国内建筑减隔震领域龙头，受益于我国地震多发的国情和国家对防灾减灾的重视。随着《建筑工程管理条例》等政策的落地，减隔震市场将迎来更大发展空间。
业绩与增长潜力：公司近期基本面持续向好，2020年前三季度归母净利润同比增长108.94%，营收增长55.36%。新产能建设完成后，减隔震产能将扩大3-4倍，省外市占率迅速提升，未来成长性良好。
市场需求与应用领域：下游需求集中在民生领域，如养老院、医院、学校等，均为“十四五”规划重点方向。此外，雄安新区建设将为公司带来稳定的业务增量。
投资申购建议：预计震安转债上市首日价格在98.43~109.5元之间，转股溢价率中枢在7%左右。原股东优先配售比例为52.5%，网上中签率预计为0.0019%，建议积极申购。

关键信息

转债基本信息

发行规模：2.85亿元
存续期：6年（2021/3/12-2027/3/11）
主体/债项评级：A+/A+
转股价：79.87元/股
转股期：2021年9月22日至2027年3月11日
票面利率：第一年至第六年分别为0.50%、0.70%、1.20%、1.80%、2.20%、2.80%
到期赎回价格：115%（含最后一期利息）
债底估值：73.32元，YTM为3.36%
转换平价：96.64元，平价溢价率3.47%
总股本稀释率：2.43%（对流通盘稀释率为4.15%）

转债条款

下修条款：“15/30、80%”
有条件赎回条款：“15/30、130%”，未转股余额不足3000万元
有条件回售条款：“30、70%”，即最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%
条款整体中规中矩

投资申购预测

预计上市价格：98.43~109.5元
转股溢价率预测：7%
原股东优先配售比例：52.5%
网上中签率：0.0019%
预计网上申购金额：1.35亿元
预测申购户数：700万户，平均单户申购金额100万元

市场前景与风险提示

市场前景

公司是国内建筑减隔震行业龙头，受益于政策推动和市场需求增长。
震安科技在减隔震技术领域具备较强竞争力，随着政策落地，市场空间将显著扩大。
新产能建设完成后，公司产能将提升3-4倍，省外市场拓展迅速，未来成长性可期。
2020年前三季度业绩高增长，归母净利润增速达70-90%，主要受益于政策推动和市场需求增加。

风险提示

政策落地不及预期：《建设工程抗震管理条例》的实施可能受阻，影响行业增长。
基建投资下滑：若基建投资出现大幅下滑，将对减隔震市场需求造成不利影响。

总结

震安转债作为国内建筑减隔震行业龙头的可转债产品，具备一定的市场增长潜力，尤其在政策支持和行业需求上升的背景下。尽管债底保护性较弱，但其股性表现相对稳健，预计上市价格在98.43~109.5元区间，转股溢价率中枢在7%左右。公司基本面良好，订单充足，未来成长性明确，建议投资者积极申购。同时，需关注政策落地及基建投资变动带来的潜在风险。

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