20220804-国金证券-石药集团-01093.HK-溶栓创新药铭复乐脑梗新适应症达到临床终点_3页_1mb

石药集团(01093.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

石药集团近期发布公告，其控股子公司明复乐药业自主研发的铭复乐（注射用重组人TNK组织型纤溶酶原激活剂）用于治疗急性缺血性卒中的Ⅲ期临床研究达到预设的主要研究终点。该药物已获批用于心梗治疗，现进一步拓展至脑梗领域，显示出公司在中枢神经系统（CNS）药物领域的持续创新能力。

主要观点

• 药物进展：铭复乐作为第三代特异性溶栓药，于2015年在中国上市，已获批心梗适应症，且在脑梗领域取得重要进展，2021年进入Ⅲ期临床试验，2022年8月达到主要研究终点，疗效非劣于阿替普酶，且安全性相近。
• 市场潜力：脑卒中已成为中国首要的疾病负担来源，2020年40岁以上人群中约有1780万卒中患者，新发患者约340万，相关死亡人数约230万。铭复乐的临床优势（如快速给药方式）有助于提升其市场竞争力。
• 公司战略：公司通过收购珠海至凡，成为铭康生物控股股东，进一步强化在溶栓药物领域的布局。未来计划在多个适应症领域继续开发铭复乐，包括联合血管内治疗、深静脉血栓、肺栓塞等。
• 财务表现：公司近年来营业收入和归母净利润保持稳定增长，预计2022-2024年营收分别为321亿、370亿和432亿元，归母净利润分别为61亿、69亿和80亿元。PE和PB持续下降，显示市场估值逐步合理。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为铭复乐的临床进展和市场潜力将推动公司未来业绩增长，当前股价对应2022-2024年PE分别为13、13和11倍，具备投资价值。

关键信息

股价表现

• 收盘价：8.200港元
• 流通港股：11,933.22百万股
• 总市值：97,852.40百万元
• 年内股价最高最低：11.240/7.040港元
• 相对恒生指数表现：3个月+6.09%，6个月+3.59%，12个月+1.02%

盈利预测

财务比率

每股指标

偿债能力

风险提示

• 新药研发及销售不达预期
• 政策变化（如集采）对盈利能力的影响

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

增长率分析

资产管理能力

特别声明

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