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深圳华强（000062）财务与业绩分析总结

核心内容

深圳华强（000062）作为国内电子元器件分销行业龙头，2018年前三季度业绩预告显示归母净利润同比增长 58%-68%，其中第三季度同比增长 17.59%-43.22%，显示出公司盈利能力和业务拓展的强劲势头。公司通过内生增长与外延并购双轮驱动，持续提升市场份额和盈利能力，未来发展前景良好。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：预计2018年全年达12,862亿元，同比增长 55.0%，2019年预计15,626亿元，同比增长 21.5%，2020年预计19,615亿元，同比增长 25.5%。
• 归母净利润：预计2018年为693亿元，同比增长 68.2%；2019年为855亿元，同比增长 23.3%；2020年为1,071亿元，同比增长 25.2%。
• 每股收益：2018年为0.96元，2019年为1.19元，2020年为1.48元，呈现持续上升趋势。
• P/E：2018年为18.75倍，2019年为15.20倍，2020年为12.14倍，估值逐步下降，但未来增长预期仍支撑其价值。

2. Q3分销业务增长显著

• Q3归母净利润：1.47-1.79亿元，同比增长 17.59%-43.22%，主要得益于代理线扩充、客户粘性增强和市场份额提升。
• 环比变化：相比Q2，Q3净利润有所下滑，主要由于Q2收购芯斐电子带来的投资收益以及联营公司芜湖华强旅游城Q3净利润环比下降 50%-60%。

3. 内生增长与外延整合并行

• 公司自2015年起积极推进并购整合，已进入行业第一梯队，预计2018年规模将超百亿。
• 通过组建华强半导体集团、增资合作切入存储芯片领域、深化与新华三等客户合作，进一步巩固龙头地位。
• 行业集中度提升将为公司带来持续增长机遇。

4. 财务指标改善

• 流动资产：预计2018年达7,295亿元，同比增长 72.9%，2020年预计10,899亿元，显示公司流动性增强。
• 现金：2018年预计保持1,163亿元，2020年预计1,773亿元，现金流稳定。
• 应收账款：2018年预计2,623亿元，2020年预计3,969亿元，显示公司销售规模扩大。
• 存货：2018年预计2,589亿元，2020年预计3,833亿元，库存管理能力增强。
• 负债：2018年预计6,598亿元，2020年预计8,681亿元，资产负债率有所上升，但公司仍具备较强偿债能力。

5. 投资活动与现金流

• 投资活动现金流：2018年预计为-578亿元，主要用于扩大业务和并购整合。
• 筹资活动现金流：2018年预计为1,351亿元，显示公司融资能力较强。
• 现金净增加额：2018年预计为0亿元，2020年预计为385亿元，公司现金流管理较为稳健。

6. 盈利能力与估值

• 毛利率：2018年为15.2%，2020年预计为14.5%，毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 销售净利率：2018年为5.4%，2020年预计为5.5%，盈利能力稳步提升。
• ROE：2018年为15.4%，2020年预计为17.5%，股东回报率持续增长。
• EV/EBITDA：2018年为12.47倍，2020年预计为8.23倍，估值逐步走低，但未来增长预期仍支撑其价值。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业绩增长和行业集中度提升的预期。
• 风险提示：包括子公司增长不及预期、并购整合进度缓慢、库存及应收账款风险。
• 股价走势：截至2018年10月14日，收盘价为18.02元，一年内最低16.90元，最高26.05元。
• 市净率（P/B）：2018年为2.80倍，2020年预计为2.09倍，显示公司估值逐步下降。
• 每股净资产：2018年为6.43元，2020年预计为8.63元，净资产持续增长。

结论

深圳华强凭借强大的内生增长能力和积极的外延并购策略，持续提升市场份额与盈利能力。尽管短期内受到并购带来的投资收益波动影响，但公司主业表现强劲，未来增长预期明确，估值仍有提升空间。因此，维持“买入”评级。