20170418-广发证券-深圳华强-000062.SZ-电子专业市场龙头_转型元器件交易服务平台_24页_1mb

深圳华强（000062.SZ）总结

核心内容

深圳华强成立于1993年，原为华强集团旗下的高端信息制造平台，后经历三次重大转型，现已成为电子专业市场龙头和元器件交易服务平台。公司业务涵盖电子专业市场、商业物业开发管理、电子元器件分销、B2B电商平台、代运营服务、创客中心及深电所等，致力于打造电子信息产业全程服务商。

主要观点

• 公司转型：从制造业务转向电子专业市场及元器件分销，并进一步拓展为电子信息产业全流程服务商。
• 业务结构：公司业务分为现金牛业务（线下市场）、成长业务（元器件分销）和培育业务（产业链综合服务）。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营收分别为79.1亿、95.7亿和115.6亿，归属净利润分别为5.9亿、7.1亿和8.4亿，对应PE分别为32.1X、26.8X和22.8X。
• 公司评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和转型前景。

关键信息

公司发展历程

• 1993年：成立，为华强集团高端信息制造业务平台，主营视频及电子元器件制造。
• 2009年：完成资产重组，主营业务转向电子专业市场和相关商业物业开发管理。
• 2015年：开启电子元器件产业链整合之路，收购湘海电子、深圳捷杨、鹏源电子等。
• 2016年：营收增长172.6%至55.4亿元，归属净利润增长13.4%至4.26亿元（扣非后增长92.8%）。

实际控制人变更

• 2016年11月：梁光伟先生通过要约收购成为上市公司和集团实际控制人，持股70.76%。
• 实际控制人变更有利于完善内部治理结构、控制权稳定，以及推动集团资源整合和公司转型升级。

业务布局

• 线下市场：深圳华强北电子专业市场及配套物业，2016年营收占比73.9%，毛利占比47.8%。
• 线上平台：华强电子网转型为B2B交易服务平台，华强电商为B2C代运营公司，已挂牌新三板。
• 产业链整合：通过并购湘海电子、深圳捷杨、鹏源电子，实现上游元器件分销布局；下游通过创客中心和深电所，拓展创新创业服务。

行业趋势

• 并购整合：是电子元器件分销行业扩张的主要方式，国际巨头如安富利、艾睿电子均通过并购扩张。
• 长尾客户：国内分销商多集中于大客户，而B2B电商为长尾客户提供更广泛的服务，具备更大的市场潜力。
• 电商发展：电子元器件B2B电商具有成本优势和运营效率优势，科通芯城已展示出较高盈利能力。

盈利预测及估值

预计公司2017-2019年营收年增长率分别为42.7%、20.9%、20.7%，净利润年增长率分别为39.2%、19.8%、17.6%。公司未来成长空间广阔，估值有望进一步提升。

风险提示

1. 并购整合不达预期；
2. 元器件库存及应收账款风险；
3. B2B交易业务开展不达预期。

A股电子元器件分销行业上市公司情况

表格索引

• 表1：深圳华强旗下电子市场出租率基本平稳；
• 表2：2015年以来完成三次电子元器件分销行业收购；
• 表3：深圳华强前十大股东（2016年末）；
• 表4：华强集团旗下一级子公司；
• 表5：全球十大电子元器件分销商（2015年营收）；
• 表6：A股电子元器件分销行业上市公司情况；
• 表7：华强电子网发展史；
• 表8：A股电子元器件分销商上市公司估值情况。