20150130-兴业证券-钢铁_高炉开工率季节性下滑_16页_1mb

高炉开工率季节性下滑总结

核心内容

2015年1月30日发布的行业报告指出，国内钢铁行业面临高炉开工率季节性下滑，唐山地区161个高炉开工率为87.7%，周环比下降2.3个百分点，为11年初以来的最低水平。同时，津冀地区190家线材螺纹长开工率为48%，处于历史低位。钢材价格整体下行，螺纹钢、热轧、冷轧等主要品种价格均出现不同程度的下跌，库存则呈现季节性上升趋势，整体市场供应压力有所缓解。

主要观点

1. 钢材价格下跌：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中板等主要钢材品种价格均出现下跌，跌幅在1.9%-12.9%之间，反映出市场整体需求疲软。
2. 库存上升：全国主要城市钢材库存连续9个月下降后首次出现增长，螺纹钢、线材、热轧等品种库存环比上升，显示市场供需失衡。
3. 行业利润增长：2014年大中型钢铁企业利润同比增长40.36%，但盈利水平依然偏低，销售利润率为0.85%，主要得益于矿价下跌。
4. 固定资产投资下降：2014年钢铁行业固定资产投资同比下降5.42%，其中炼铁业投资下降31.76%，炼钢业下降10.39%，显示行业供给端收缩。
5. 国际钢材市场：美国钢材进口量同比增长38%，欧洲和亚洲市场钢材价格整体下跌，部分市场如韩国和日本价格略有回升。
6. 原材料市场：铁矿石价格持续下跌，港口库存维持高位，海运费也有所下滑。

关键信息

一、国内钢材市场

• 价格变化：

  • 螺纹钢：HRB400 20MM下跌70元至2370元/吨，周环比-2.9%，月环比-10.9%。
  • 热轧板卷：3.0MM下跌110元至2730元/吨，周环比-3.9%，月环比-12.2%。
  • 冷轧板卷：1.0MM下跌70元至3590元/吨，周环比-1.9%，月环比-4.3%。
  • 中板：普20MM下跌40元至2460元/吨，周环比-1.6%，月环比-17.4%。

• 库存变化：

  • 全国26城市长材和23城市板材库存总和为1094.50万吨，环比上升2.2%。
  • 螺纹钢总库存为481.16万吨，环比上升3.1%。
  • 线材总库存为117.14万吨，环比上升3.1%。
  • 热轧总库存为249.87万吨，环比上升1.3%。
  • 冷轧总库存为143.48万吨，环比上升1.4%。
  • 中板总库存为102.85万吨，环比上升0.2%。

二、国际钢材市场

• 价格变化：
  • 美国钢厂(中西部)热轧板卷价格为606美元/吨，周环比-1.8%，月环比-8.5%。
  • 欧洲市场热轧板卷价格小幅上涨，但提价仍面临较大不确定性。
  • 美国钢材进口量增长明显，从俄罗斯和土耳其进口增长显著，中国钢材出口面临压力。

三、原材料和海运市场

• 铁矿石市场：
  • 铁矿石价格整体下跌，进口均价为100.42美元/吨，同比下降29.2美元/吨。
  • 港口库存维持高位，12月末为9824万吨，较年初增长约1100万吨。
  • 铁矿石海运费下滑，巴西图巴朗-青岛的平均运费为10.715美元/吨，西澳-青岛的平均运费为4.164美元/吨。

四、利润情况

• 利润测算：
  • 钢材价格下行导致建材吨钢毛利降至历史低位，热轧冷轧等板材品种相对强势。
  • 利润增长主要来自矿价下跌，但整体盈利水平仍较低。

五、下游行业

• 固定资产投资：
  • 2014年城镇固定资产投资完成额累计值为502,005亿元，同比增长15.7%。
  • 建筑安装工程投资增长较快，但设备工器具购置和房地产开发投资增速有所放缓。
• 工业需求：
  • 工业增加值当月同比保持在7%左右，显示工业需求相对稳定。
  • 房屋新开工面积和施工面积均呈现增长趋势，但竣工面积增速放缓。

投资建议

• 普钢行业估值：目前PB估值1.21，相对全部A股PB估值0.55，处于09年以来中枢值偏上水平。
• PE估值：若以宝钢股份2015年偏乐观一致预期75亿净利润看，PE 13倍不具备吸引力。
• 投资标的：
  • 新材料：推荐四方达300179，市值有较大提升空间，预计业绩逐季增长。
  • 博弈标的：山东地矿000409，可能因业绩承诺无法实现而实施高比例送股，但需注意兑现收益。
  • 特钢：推荐大冶特钢000708，国企改革首选标的为新兴铸管000778。

风险提示

• 国家超预期刺激建筑需求，短期内可能带来利好，但长期对行业不利。

图表信息

• 图1-图7：展示螺纹钢、线材、冷轧板、中板等库存与价格变动情况。
• 图8-图19：涉及国际钢材价格走势、铁矿石港口库存、汇率变动等数据。
• 图20：展示各主要钢材品种毛利变化情况。

总结

该报告全面分析了2015年1月30日钢铁行业国内市场、国际市场、原材料市场及库存和利润情况，指出行业面临季节性开工率下滑和价格下跌的压力，同时，库存上升，利润增长缓慢。报告还提供了投资建议和风险提示，建议关注新材料、特钢及国企改革相关标的，同时提醒注意政策对行业的影响。