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中美贸易数据说明了什么？——5月进出口数据点评总结

核心内容

2018年5月中国进出口数据（以美元计）同比分别增长26.0%和12.6%，超出市场预期。尽管整体贸易顺差同比大幅收窄37.4%，但中美贸易顺差仍同比增长11.73%，成为支撑中国整体贸易顺差的关键因素。

主要观点

1. 中美贸易顺差未减，但整体顺差收窄

• 5月中国对美贸易顺差为246亿美元，同比增长11.73%，显示中美贸易关系在摩擦背景下仍保持强劲。
• 中国整体贸易顺差为249亿美元，同比下降37.4%，表明贸易差额的收窄主要来自中国与欧盟、日本等国家的贸易变化。

2. 进口增长主要来自美国与其它国家

• 对美进口同比增长11.41%，虽较前值20.3%有所放缓，但显示出进口政策的逐步落实。
• 中国与日本的贸易则表现为逆差，进口增长显著（同比22.46%），导致对日贸易逆差扩大87.87%。
• 中国对美进口增长主要集中在食品饮料和矿产品类别，显示出对特定商品进口的政策引导。

3. 中美贸易差额占中国总贸易差额比重显著

• 5月单月中美贸易差额占中国总贸易差额的比重接近100%，表明中美贸易是中国对外贸易差额的核心影响因素。
• 1-5月累计数据中，中美贸易差额占比为105%，进一步说明中国对美贸易的依赖程度较高。

4. 贸易摩擦对出口依赖度高的国家带来压力

• 在中美贸易摩擦背景下，中国对美贸易顺差的收窄可能成为必然趋势，对中国经济造成一定下行压力。
• 部分进口部门可能已提前应对关税政策的不确定性，增加从其他国家进口，如大豆进口金额同比大幅增长。

关键信息

• 5月中国对美贸易顺差246亿美元，同比增长11.73%。
• 中国整体贸易顺差249亿美元，同比下降37.4%。
• 对美进口同比增长11.41%，对美出口同比增长11.61%。
• 中国与日本贸易逆差扩大87.87%，进口增长显著。
• 中美贸易差额占中国总贸易差额的比重接近100%。
• 1-5月累计中美贸易差额占中国总贸易差额的105%。
• 食品饮料和矿产品是中美贸易中进口增长的主要类别。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级可能导致贸易政策发生重大变化。
• 政策变动、黑天鹅事件或行业突发利空可能使策略观点发生偏差。

投资评级说明

• 投资评级基于相对市场基准指数的收益率，分为买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，未评级和暂停评级则表示缺乏足够的研究依据或存在利益冲突。

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