20180610-华创证券-_宏观快评_5月贸易数据点评_下半年进出口增速将温和回落_10页_800kb

【宏观快评】5月贸易数据总结

核心内容

5月中国进出口数据总体呈现出口平稳、进口高增的态势，反映出国内外经济环境及政策调整对贸易的影响。出口同比增速为12.6%，略低于前值12.7%，但基本符合市场预期；进口同比增速则跳升至26%，高于前值21.5%。贸易顺差为249.2亿美元，较前值略有回落。

主要观点

• 出口平稳：5月出口增速基本持平前值，出口对新兴经济体表现优于发达经济体，说明出口高增主要来源于新兴经济体与发达经济体经济周期的错位。
• 进口高增原因：
  • 内需回落压力边际放缓，4、5月为下游开工旺季，企业加快生产支撑进口。
  • 国际大宗商品价格企稳，尤其是原油价格上涨，推动进口金额上升。
  • 中美经贸磋商未决，企业提前调整进口策略，加快从非美国家进口农产品等。
• 下半年展望：
  • 进出口增速均存在温和回落压力，但预计仍将保持相对较高增长。
  • 进口方面，名义GDP增速回落将带来压力，但中美可能通过扩大中国进口和降低进口关税来缓解。
  • 出口方面，全球经济景气度边际走弱，但欧、日经济回落趋缓，美元升值压力减小，出口有望维持增长。

关键信息

5月出口数据

• 以美元计价，5月出口同比增长12.6%，较前值12.7%回落0.1个百分点。
• 季调环比增长-2.7%，环比增速略有放缓。
• 一般贸易同比增长16.8%，进料加工贸易同比增长7.6%。
• 对东盟出口增长17.6%，对金砖国家出口增长28.2%，尤其是对巴西出口同比跳升至65.5%。
• 对美、日出口同比增速分别回升2和0.6个百分点，对欧盟出口同比回落2.2个百分点至8.5%。

5月进口数据

• 以美元计价，5月进口同比增长26%，高于前值21.5%。
• 农产品进口金额同比增长22.7%，对进口同比拉动提高1.2个百分点。
• 谷物进口量增长57.9%，食物油进口量增长43.8%。
• 从巴西进口同比跳升至26.4%，从美国进口同比为11.4%，较前值回落8.9个百分点。
• 铁矿石、原油和成品油进口拉动5月进口同比增速4.0个百分点，较4月回升0.4个百分点。

图表目录

• 图表1：5月对各国出口当月同比增速
• 图表2：CRB现货指数在二季度企稳回升
• 图表3：铁矿石、原油和成品油对进口单月同比的拉动
• 图表4：农产品进口增速和对进口当月同比的拉动
• 图表5：分国家进口单月同比增速
• 图表6：GDP名义增速和进口增速

相关研究报告

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤

  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
  • 2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富、水晶球等分析师奖项。

• 分析师：甄茂生

  • 上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张伟、王丹

  • 厦门大学、南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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