20210328-开源证券-投资策略月报_无须持币_不畏将来_22页_2mb

投资策略月报总结

核心内容

2021年3月的市场调整趋缓，价值风格表现优于成长风格，市场整体向低估值回归。核心资产出现分化，部分个股因“欠账”少和PEG低而涨幅较大。同时，市场对“负反馈”机制存在误解，实际居民-基金系统在调整时趋于稳定，未出现负向正反馈。

主要观点

1. 市场风格切换：市场风格切换持续，价值股表现优于成长股，特别是大盘价值和中盘价值跌幅较小，小盘价值跌幅更少。
2. 负反馈机制：市场担忧的“负反馈”实际上是“负向正反馈”，但居民-基金系统存在“负反馈”机制，使得市场在调整期间趋于稳定。
3. 2021年与2018年不同：2021年的经济复苏和政策环境与2018年不同，应注重机遇挖掘而非简单类比。
4. 产能周期与碳中和：传统周期性行业的成长性重塑和产能周期向上叠加碳中和目标，为周期行业带来新的价值发现。
5. 海外复苏机遇：海外中小企业在疫情后退出经营，导致供给不足，我国相关产业链企业具备盈利弹性。
6. 中小市值机会：中小市值企业盈利修复已逐步被市场定价，关注TMT和部分细分行业龙头。

关键信息

• 3月市场表现：上证指数、沪深300、创业板指分别下跌2.59%、5.6%、5.79%，跌幅较2月有所收窄。
• 行业表现：涨幅靠前的行业估值相对较低，如电力及公用事业、纺织服装、钢铁、建筑、煤炭等。
• 利率变化：美债10Y收益率在3月突破1.7%，通胀预期上升，但未来利率变化仍存不确定性。
• 政策预期：中美货币政策均趋于谨慎，流动性边际收紧，估值扩张难度加大。
• 固定资产投资：除基建和地产外，制造业投资增速仍有望支撑周期行业需求。
• 碳中和影响：火电、钢铁、非金属矿物制品是主要碳排放源，碳中和政策推动产能价值重估。
• 中证500盈利优势：自2020年Q2起，中证500盈利增速明显优于沪深300，市场对中小市值龙头认可度上升。
• 四月策略：关注四条主线：碳中和背景下传统行业产能价值重估；2020Q4新共识的验证；中小市值TMT行业持续改善；价值回归趋势。

风险提示

• 流动性超预期宽松
• 国内经济下行超预期
• 疫苗接种不及预期

附录

• 图表目录：包括多个图表，展示市场表现、利率变化、行业趋势、政策预期等。
• 分析师信息：牟一凌、王况炜、梅错、方智勇。
• 免责声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证分析结果的准确性。

总结：2021年3月市场风格向价值回归，核心资产分化明显。尽管存在对经济下行的预期，但制造业投资和碳中和政策为周期行业带来新的发展机遇。同时，海外中小企业退出经营为我国产业链盈利弹性提供空间。投资者应关注四条主线，重视盈利改善和估值修复机会。