20231103-开源证券-中国平安-601318.SH-2023年3季报点评_NBV同比保持高景气度_资管板块拖累利润表现_4页_859kb

中国平安三季度业绩分析总结

中国平安（601318SH）2023年三季度报告披露，前三季度NCVB同比增长299%至335.7亿元，虽较上半年增速有所回落，但依旧高于预期。集团归母营运利润同比下跌9.8%，受资管板块亏损拖累；归母净利润同比下滑56%，反映出成本上升及投资收益承压。

财务表现及业务结构：

• 保险业务收入同比增长3.4%，其中寿险新单保费增长448%，尽管代理人规模下降至360万人。
• 银行、财险板块增速加快，但财险综合成本率上升16%至99.3%。
• 投资收益同比下降2%，ROE下降至13.75%。

公司加快“保险+服务”生态建设，医疗健康平台客户渗透率64%，业务协同稳步推进。价值创造方面，EV同比增速稳定，PEV估值处于合理区间。

评级与风险提示：
维持“买入”评级，目标价对应2025年PEV为4倍。主要关注长端利率下行、寿险转型乏力的风险，以及财险业务成本压力。

财务指标摘要：

• 营收：年度YoY负向增长，2023/24预计转正。
• 利润：归母净利润大幅增长725%/2148%，ROE提升至14.67%。
• 估值：PEV逐年收窄，P/B值显著低于历史水平。

战略展望与风险提示：
构建医疗健康与金融协同生态，布局“保险+医疗”服务壁垒。长期风险包括利率超预期下降及代理人流失风险，短期内应关注COR超预期及投资收益波动对估值的冲击。