> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安一季度业绩总结 ## 核心内容 中国平安于2026年4月28日披露了一季度财报，数据显示其归母净利润同比下滑7.4%至250亿元。尽管整体利润表现受到投资端拖累，但公司在其他方面展现出较强的韧性，特别是NBV（新业务价值）实现了高速增长，为全年业绩奠定了良好基础。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **归母净利润**：2026年第一季度归母净利润为250亿元，同比减少7.4%。 - **扣非归母净利润**：同比减少21%。 - **归母营运利润**：同比增长7.6%，其中寿险及健康险同比增长4.6%，财险同比下降13.4%，银行同比增长3.0%，资产管理同比增长193.3%，科技板块亏损0.7亿元。 - **归母净资产**：较年初增长1.8%，表现稳健。 ### 2. 寿险业务 - **NBV增长**：2026年第一季度NBV同比增长20.8%，主要受益于居民存款搬家趋势。 - **新单保费增长**：同比增加45.5%，但价值率下降至23.5%，主要由于分红险转型及25年末假设调整。 - **渠道贡献**：银保渠道贡献提升，已实现国有大行及头部股份制银行的全面合作，正在推进与优质城商行的合作。 - **队伍人力**：期末代理人数量为33.2万人，较年初减少1.9万人，预计Q2将加大增员力度。 ### 3. 财险业务 - **保费增长**：原保费收入同比增长6.8%，其中车险同比下降0.6%，非车险同比增长19.5%，主要受意健险等业务推动。 - **COR改善**：承保利润率同比下降0.8个百分点至95.8%，预计与投行合一带来的费用率改善及大灾影响减小有关。 - **新能源车险**：原保险保费收入同比增长16.1%，承保盈利水平保持稳定。 ### 4. 资产端表现 - **非年化净投资收益率**：同比下降0.1个百分点至0.8%。 - **非年化综合投资收益率**：同比下降1.1个百分点至0.2%。 - **总投资资产**：较年初增长0.9%。 ## 关键信息 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026年预计PEV估值**：A股为0.64倍，H股为0.58倍，处于2018年以来的30%与31%分位。 - **股息率**：A股对应2026年股息率为4.9%，H股为5.4%，显示出较高的股息配置价值。 - **盈利预测**：2026年预计归母净利润为1,492亿元，同比增长10.7%；内含价值增长至16,409亿元，同比增长9.1%。 ### 6. 财务指标 - **每股指标**：2026年预计每股收益为8.24元，每股净资产为60.28元，每股内含价值为90.62元，每股新业务价值为2.33元。 - **盈利能力指标**： - 净投资收益率：3.6% - 总投资收益率：4.2% - 净资产收益率：14.3% - 总资产收益率：1.0% ### 7. 偿付能力 - **综合偿付能力充足率**：集团为185.0%，寿险为170.0%，财险为200.0%，均高于监管要求。 ### 8. 投资评级与市场分析 - **市场评级**：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内，买入建议占比分别为5%、28%、53%、65%、125%。 - **评分**：市场平均评分1.00，对应“买入”建议。 ## 风险提示 - **长端利率下行**：可能对投资收益产生负面影响。 - **权益市场波动**：可能影响公司投资端表现。 - **银保渠道增速放缓**：可能对NBV增长带来压力。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 保险服务收入 | 5,512 | 5,595 | 5,765 | 5,991 | 6,236 | | 银行业务利息收入 | 939 | 887 | 881 | 896 | 941 | | 投资收益 | 836 | 1,529 | 1,816 | 2,195 | 2,615 | | 归属于母公司股东的净利润 | 1,266 | 1,348 | 1,492 | 1,663 | 1,829 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总投资资产 | 57,314 | 64,900 | 72,688 | 81,410 | 91,179 | | 归属于母公司股东权益 | 9,286 | 10,004 | 10,916 | 11,930 | 13,099 | ### 价值评估 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 8.29 | 7.74 | 7.00 | 6.28 | 5.71 | | P/B | 1.13 | 1.04 | 0.96 | 0.87 | 0.80 | | P/EV | 0.74 | 0.69 | 0.64 | 0.58 | 0.54 | ## 总结 中国平安在2026年第一季度的业绩表现受到投资端拖累，但NBV增长强劲，银保渠道贡献提升，显示出公司在市场波动中的稳健发展能力。尽管部分板块如财险和科技亏损，但资产管理板块增长显著，为公司提供了新的增长动力。预计全年NBV将实现双位数增长，净利润有望实现正增长。当前估值具有配置性价比，建议关注其长期投资价值。