20140113-中国银河-鼎捷软件-300378.SZ-聚焦制造流通领域的ERP服务商_16页_1mb

鼎捷软件（300378.SZ）详细总结

核心内容

鼎捷软件是一家以自制ERP软件为核心的一体化企业管理解决方案与服务供应商。公司产品和服务涵盖ERP、E-ERP及行业解决方案，其中自制ERP软件及其服务占公司营业收入约70%。公司业务主要面向制造业和流通业，覆盖电子、汽车、机械、食品饮料、医药等制造业及批发、零售、连锁分销等流通业，客户遍布80多个细分行业。

主要观点

• 市场地位：鼎捷软件是台湾地区最大的ERP服务提供商之一，市场占有率在30%以上，同时是台湾地区E-ERP供应商龙头。
• 市场增长：我国ERP市场渗透率较低，2010年仅为0.015%，但制造业和流通业的信息化提升为ERP行业带来了巨大的发展空间。
• 行业应用：制造业是ERP的主要应用领域，2008-2010年市场份额均超过50%；流通业ERP普及率较低，但发展潜力大。
• 盈利能力：公司综合毛利率保持在80%以上，其中自制ERP软件销售毛利率保持在99%以上，盈利水平较高。
• 产品结构：公司ERP产品分为大型、中型和小型三类，分别对应不同的客户需求和行业应用。
• 服务优势：公司建立了制度化、标准化的增值服务体系，包括实施服务、二次开发、软件维护及教育培训等。
• 客户群体：公司客户覆盖政府、电信运营商、金融、能源和互联网等多个优质领域，形成了长期稳定的合作关系。
• 募投项目：公司通过募投项目提升产品、服务和研发能力，预计达产后每年新增营业收入和净利润分别达到5.99亿元和1.45亿元。

关键信息

市场数据

• ERP市场渗透率：2010年我国ERP普及率仅为0.015%，远低于美国和部分发展中国家。
• ERP市场规模：2013年国内ERP市场达到470亿元，其中生产制造型ERP市场规模达124亿元。
• 行业增长：制造业ERP市场在2008-2010年平均增长率为21.63%，远高于同期GDP增长率。

公司产品

• 自制ERP软件：占公司营业收入约70%，产品包括大型企业用TOPGP、中型企业用易飞、流通企业用易成、小型企业用易助和易兴。
• ERP相关产品销售：2013年1-6月收入为30,716.03万元，占公司总收入的61.30%。
• 技术服务：2013年1-6月收入为19,391.80万元，占公司总收入的38.70%。

营收与利润

• 营业收入：2010年为71,910.64万元，2012年为99,501.16万元，复合增长率17.63%。
• 净利润：2010年为5,200万元，2012年为9,537万元，复合增长率35.42%。
• 2013年1-9月：营业收入为72,647万元，净利润为4,781万元，扣除非经常性损益后净利润为4,655万元。
• 盈利预测：2013-2015年，公司预计收入分别增长5%、13.38%、15.87%，归属母公司净利润分别增长1.7%、16.2%、19.7%。

募投项目

• ERP软件系列产品升级项目：预计达产后新增销售收入34,875万元，利润总额11,210万元，财务内部收益率28.2%，投资回收期5.4年。
• 运维服务中心平台扩建项目：预计达产后新增销售收入25,000万元，利润总额3,272万元，财务内部收益率18.4%，投资回收期6.0年。

估值与评级

• 合理PE区间：2014年公司合理PE区间为18-23倍，合理估值区间为17.28-22.08元。
• 评级标准：银河证券对公司的评级为“推荐”或“谨慎推荐”，取决于未来6-12个月的股价表现与行业指数对比。

公司竞争优势

制造流通一体化解决方案

• 公司专注于制造业和流通业，建立了完整的行业解决方案，涵盖ERP、E-ERP及定制化服务。
• 产品应用广泛，包括生产制造和贸易流通，客户遍布多个细分行业。

服务优势

• 公司拥有1300多人的专业实施顾问团队，提供多样化的服务手段，包括电话服务、网上服务、知识学院和现场服务。
• 客户满意度调查及客户申诉是服务体系的重要组成部分。

量化复制营运模式

• 公司通过标准化、流程化的方式服务客户，实现了高效的项目实施和客户服务。
• 优质客户包括政府、电信运营商、金融、能源和互联网等多个领域。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致制造业和流通行业对ERP需求放缓。
• 竞争激烈：面临国内外知名厂商的竞争压力。
• 技术研发与人才流失：影响公司的持续创新能力与市场竞争力。

股权结构

• 主要股东：香港TOPPARTNER、香港STEPBEST等合计持有公司59.2765%股份，维尔京DCSOFTWARE与维尔京TALENT合计持有29.1612%股份。
• 子公司结构：公司拥有9家直接控股子公司，5家间接控股子公司和1家间接参股公司。

总结

鼎捷软件凭借其在制造业和流通业的ERP解决方案及完善的增值服务，占据了重要的市场地位。公司具备较高的盈利能力，募投项目将进一步增强其核心竞争力。尽管面临市场竞争和宏观经济波动等风险，但公司通过持续的技术研发和标准化服务体系，有望在未来保持稳健增长。