20140113-上海证券-鼎捷软件-300378.SZ-更专业更精细的ERP提供商_11页_943kb

公司总结：鼎捷软件

核心内容

鼎捷软件是一家专注于生产制造业和贸易流通业的ERP软件提供商，其业务涵盖ERP软件的研发、销售、实施及服务。公司拥有近30年的行业经验，产品功能模块数量远高于传统ERP软件，达到30-35个，具备较强的产品差异化优势。公司已拓展至大陆市场，并拥有超过30,000家客户，主要分布在电子、汽车、机械、食品饮料、医药等行业。

主要观点

• 市场需求增长：我国ERP普及率较低，仅为0.015%，远低于美国，且制造业是ERP应用的主要领域，未来市场增长空间巨大。
• 公司竞争优势：公司在产品经验、行业知识和研发能力方面具备优势，尤其在台湾市场拥有较高的市场份额，并通过经验复制成功拓展大陆市场。
• 盈利预测：预计2013-2015年公司可分别实现营业收入1,053.50百万元、1,201.63百万元和1,425.11百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为103.17百万元、131.04百万元和153.07百万元，每股收益分别为0.86元、1.09元和1.28元。
• 股票估值：合理估值区间为25.79-30.95元/股，IPO询价区间建议为20.63-24.76元/股，对应2013年动态市盈率30-36倍。
• 募投项目：公司募集资金主要用于ERP软件升级、运维服务中心平台扩建和研发中心扩建，以提升产品技术含量和优化产品结构。

关键信息

一、公司业务概况

• 公司主营ERP软件产品及服务，产品适用于大、中、小型企业，覆盖多个行业。
• 自制ERP软件占公司营业总额约70%，提供实施、二次开发、维护及培训等服务。
• 公司客户主要集中在制造业和流通行业，累计客户超过30,000家。

二、行业前景

• ERP软件行业总体发展强劲，2010年市场规模达237亿元，占管理软件市场57.20%。
• 制造业是ERP软件应用的主要领域，预计2013年国内生产制造ERP市场规模将超过120亿元。
• 中国ERP市场增长迅速，2011年市场规模为297.2亿元，预计2013年将达到474.5亿元。

三、竞争能力

• 公司在产品经验、行业知识和研发能力方面具备优势，产品模块丰富，功能强大。
• 公司在台湾市场具有较高市场份额，并通过经验复制成功拓展大陆市场。
• 在大陆ERP市场，公司与用友、金蝶、浪潮等厂商竞争，但整体市场份额仍较低。

四、财务状况与盈利预测

• 2010-2012年公司营业收入分别为71,910.64万元、95,879.02万元和99,501.16万元。
• 2011年、2012年和2013年1-6月分别同比增长33.33%、3.78%和5.91%。
• 净利润增长较快，2013-2015年预计同比增长5.75%、27.01%和16.81%。
• 公司毛利率较高，但销售净利润率一般，盈利能力较弱。

五、风险因素

• 境外股东和子公司住所地法律、法规变化可能影响公司经营。
• 宏观经济波动可能影响客户IT投资预算，进而影响公司业绩。
• 市场竞争激烈，公司面临毛利率下降和市场份额被国际厂商挤压的风险。
• 技术研发能力不足可能导致产品竞争力下降。

六、估值与定价分析

• 公司合理估值区间为25.79-30.95元/股，IPO询价区间建议为20.63-24.76元/股。
• 同类公司2012-2015年动态市盈率均值分别为42倍、32倍、24倍和19倍，公司估值略低于行业均值。
• 公司具备较强营运能力，总资产周转率较高，存货和应收账款周转天数较低。

七、投资评级与承诺

• 投资评级为“增持”或“谨慎增持”，表示公司股价表现有望强于基准指数。
• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不与报告中的推荐意见直接或间接相关。
• 公司具备证券投资咨询业务资格，报告仅向特定客户传送，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

总结

鼎捷软件是一家具备丰富经验、较强研发能力和良好市场拓展能力的ERP软件提供商，其产品覆盖制造业和流通业等多个行业。公司拥有较大的客户基础和良好的成长性，预计未来三年净利润将保持较快增长。尽管公司具备一定竞争优势，但面临宏观经济波动、市场竞争和技术研发等风险。股票估值建议为20.63-24.76元/股，合理估值区间为25.79-30.95元/股。公司未来发展前景较好，但需关注市场变化和技术进步对盈利能力的影响。