2019年12月美联储FOMC议息会议前瞻：数据企稳，中期调整中场休息还是落幕？-20191211-申万宏源-15页_1mb

权威报告解读总结

核心内容

2019年12月12日，美联储将召开FOMC议息会议，市场普遍预期此次会议将维持联邦基金利率不变。这是继三季度经济数据企稳和三次降息后的政策调整，联储倾向于观察降息效果后再决定下一步行动。

主要观点

1. 12月议息会议利率保持不变

• 预期不变：美联储在2019年12月的议息会议上大概率不会降息，中期调整可能结束。
• 政策立场：美联储官员普遍认为当前货币政策立场合适，经济具有韧性，无需立即调整。
• 市场预期：根据CME数据，市场预期12月维持利率不变的概率为99.3%，显示市场对政策稳定性的信心。

2. 经济企稳但制造业仍疲软

• GDP增长：2019年三季度美国实际GDP环比年化增长2.1%，高于预期，显示经济企稳。
• 就业数据：11月新增非农就业人口达26.6万，服务生产部门就业持续增长，失业率回落至近50年低位。
• 薪资增长：薪资增长缓慢，尚未形成通胀压力。
• 通胀情况：通胀水平趋于稳定，接近2%的目标，但制造业PMI和新订单仍低于荣枯线，显示经济存在结构性隐患。

3. 联储内部观望态度占主流

• 官员表态：多位联储官员公开表示对当前货币政策满意，认为经济具有韧性，应维持现状以观察政策效果。
• 点阵图与经济预期：点阵图显示未来利率路径变动不大，联储对经济和通胀的预期趋于稳定。
• 政策工具：联储可能通过常规回购操作等手段进行市场调控，而非再次降息。

关键信息

经济数据表现

• GDP：2019年三季度实际GDP环比年化增长2.1%，高于预期。
• 就业：11月非农就业人口新增26.6万，服务生产就业持续增长，失业率降至3.5%。
• 通胀：核心CPI同比2.3%，PCE同比1.31%，通胀水平趋于稳定。
• 制造业：制造业PMI和新订单持续处于荣枯线以下，显示制造业疲软。

联储政策动向

• 降息效果：三次降息共75bps，对经济的改善作用将在四季度和2020年上半年显现。
• 政策工具：联储可能通过其他方式如回购操作来调控市场，而非再次降息。
• 未来预期：预计2020年会降息1-2次，或保持利率不变，具体取决于经济数据变化。

风险提示

• 外部风险：包括中美贸易谈判和2020年美国大选带来的不确定性。
• 全球经济：全球经济放缓可能对美国经济产生下行压力。
• 通胀与就业：虽然通胀趋于稳定，但薪资增长缓慢，就业市场虽强劲但存在结构性问题。

联储官员表态汇总

市场预期

• 12月利率：市场预期维持当前利率不变的概率为99.3%。
• 2020年利率：1月降息概率为8.8%，3月为20.9%，6月为39.7%，显示未来降息可能性逐渐上升。

资料来源

• 数据来源：BEA、WIND、CME、申万宏源研究
• 报告发布：申万宏源证券研究所

信息披露

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总结

美联储在2019年12月议息会议上大概率维持利率不变，政策调整可能结束。经济数据企稳，就业市场强劲，通胀接近目标，但制造业仍疲软。联储内部态度统一，倾向于观望，未来可能通过回购操作进行市场调控。市场预期12月利率不变，2020年降息概率逐渐上升，但需警惕贸易谈判和大选带来的不确定性。