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美联储3月议息会议解读：降息进程蓄势待发

核心观点

1. 降息预期调整
   美联储维持基准利率525%-55%不变，点阵图显示2024年利率中值为4.6%，今年降息幅度预期调降至75bps。鲍威尔强调就业市场疲软将触发降息，且避免通胀反弹风险。首次降息大概率在6月。

2. 通胀与失业率预期
   就业表述改为“强劲”，失业率预期从4.1%下调至4%。核心PCE通胀预期上调至2.6%，多数官员倾向通胀上行风险。油价波动扰动整体通胀，核心通胀呈稳步下降趋势。

3. GDP增速上调
   2024年GDP增速中值从1.3%上调至2.1%，反映经济扩张态势，但高利率抑制增长。消费者支出放缓、制造业动能趋弱或使增长继续放缓。

4. 缩表进程放缓
   鲍威尔称缩表将“相当快”启动，关注隔夜逆回购工具使用量回归零点。缩表节奏未变，但未来降速预期升温。

其他关键信息

• 就业市场：非农数据下修显示降温迹象，供需缺口仍高于疫情前水平。
• 通胀风险：油价上涨与OPEC+政策扰动通胀节奏，核心商品通胀趋于下行。
• 市场反应：6月降息概率增至68%，三大股指上行，美元指数下跌，美债收益率下行。

风险提示

美国通胀超预期上行、金融环境收紧超预期、经济衰退风险。