20230827-国海证券-爱尔眼科-300015.SZ-2023年中报点评_业绩较快增长_持续引入新技术巩固竞争优势_5页_348kb

以下为报告核心内容总结：

1. 业绩总览

• 2023年上半年：营收1025亿（+26%），归母净利润171亿（+33%），扣非净利润176亿（+27%）。
• 2023年Q2：营收523亿（+33%），归母净利润93亿（+37%），扣非净利润101亿（+33%）。
• 毛利率提升：上半年毛利率49.46%（+0.14pct）；Q2毛利率51.35%（-0.43pct）。

2. 业务拆解

• 门诊量与手术量: H1门诊727万人次（+31%），手术61万例（+37%）。
• 主要业务增长点:
  • 屈光项目：收入402.8亿（+17%），毛利率57.72%。
  • 白内障项目：收入167.4亿（+60%），毛利率37.48%，增长强劲，受益于技术提升及老年患者回流。
  • 其他重点项目全面增长，尤其数字眼科、AI技术等新业务推动毛利率上升。

3. 投资逻辑

• 技术创新：研发投入148亿（+30%），推进"数字眼科"和"AI+眼科"项目，引入新技术如个性化近视手术、新型晶体等。
• 竞争优势：临床医疗技术先进，医疗网络持续扩张，终端需求韧性较强，消费信心下滑背景下仍保持增长。

4. 盈利预测

• 2023-2025年营收预测：210亿→256亿→316亿，年均增速23%。
• 归母净利润：35亿→45亿→58亿，年均增速29%。
• 估值：预计P/E、P/B、EV/EBITDA分别为37、12及21倍，评级维持"买入"。

5. 风险提示

• 消费医疗项目增长不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 医疗风险（事故、商誉减值）。
• 新技术推广不及预期。