20230827-国盛证券-爱尔眼科-300015.SZ-二季度业绩增速回升_海外业务有望驱动长期发展_3页_716kb

报告总结

公司业绩：

• 2023年中报及二季度表现：公司2023年上半年实现总收入10252亿元（同比增长2645%），归母净利润1712亿元（同比增长3261%），扣非归母净利润1759亿元（同比增长2723%）。单Q2实现收入5231亿元（+3281%）、归母净利润931亿元（+3682%）、扣非归母净利润1006亿元（+3257%），业绩略超预期，增速环比提升。

业务结构与地区分化：

• 分业务：屈光、视光、白内障分别实现收入4028亿元（+17%）、2301亿元（+31%）、1674亿元（+60%），白内障增长最快，老年眼病刚性需求与就医延迟推动；其他业务如眼前段、眼后段稳步增长（分别为+28%、+32%），其他项目增长平稳。
• 分地区：中国大陆收入9088亿元（+27%），港澳台及海外（+22%）；东南亚（+35%）、欧洲（+20%）增长显著，海外布局潜力突出。

战略与扩张：

• 国际化：在东南亚、欧洲等地已布局124家眼科中心，通过香港、美国、欧洲等优质机构强化全球医疗资源整合，驱动长期增长。
• 国内业务：境内医院229家、门诊部168家，持续在重点城市建设区域中心，优化分级连锁网络。

投资逻辑：

1. 业绩稳速增长：预计2023-2025年归母净利润分别同比增长354%、292%、296%，维持“买入”评级。
2. 全球化+技术驱动：通过“全球化战略+新技术”，构建行业护城河。

风险提示：

• 医保控费、竞争恶化、医疗安全风险。

关键数据补充：

• 主要财务指标显示毛利率、净利率持续优化，估值（PE/BV均下滑）但ROE、净负债率、资产周转率改善。