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船舶行业：量价齐升，进入中期景气上升期

核心内容概述

2023年船舶行业被浙商机械国防团队看好，行业正进入中期景气上升期，主要由需求复苏、供给收缩、环保新规等多重因素推动。随着全球新船订单逐步回升，船价上涨趋势明显，行业有望迎来新一轮增长周期。

主要观点

1. 行业周期分析

• 上一轮周期（2003-2007）：以多船型订单共同上涨为特点，中国造船业全球市场份额约15%。
• 本轮周期（2021年起）：受供需错配、换船周期、环保政策及宏观经济复苏影响，箱船订单爆发，油轮、干散船、LNG船等后续船型将接力增长。
• 未来展望：预计2026-2027年将迎来新一轮新船订单高峰，行业处于周期底部向上阶段，具备较大增长空间。

2. 需求端驱动因素

• 箱船需求：运价上涨带动箱船船东盈利，进而推动造船业下单，2021年新接订单量创2013年以来新高。
• 油轮需求：航线拉长、环保降速、老旧船舶更新需求促使油轮订单增长，2022年6月运价指数大幅上涨。
• 干散船与LNG船：干散船运价上涨，LNG船因环保要求提升和市场需求增长，未来将逐步放量。
• 环保政策：IMO推动减排目标（2030年减排40%，2050年减排70%），加速船舶更新换代，提升高附加值船型需求。

3. 供给端变化

• 产能出清：全球供给端持续优化，中国造船业全球市场份额从15%提升至约50%，行业集中度显著提高。
• 订单集中：新增订单向头部企业集中，龙头公司如中国船舶、中国重工等在2022年1-10月订单占比提升，业绩确定性强。

4. 价格与盈利趋势

• 船价上涨：由于高附加值船型占比提升、钢材价格下行、运力紧张等因素，船价进入上行周期。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为17.3亿、26.0亿、69.0亿，复合增速达100%；PE估值分别为67倍、45倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

行业供需模型

• 船舶行业周期与运价指数高度相关，2020年9月起运价指数大幅上涨，带动造船需求复苏。
• 供给端优化显著，产能向头部企业集中，行业集中度从近十年CR10约40%提升至70%。

船舶寿命与更新周期

• 全球总吨规模大于100吨的船舶平均船龄已达21.7年，接近20年寿命极限，更新需求强劲。
• 船龄>15年和>20年的船舶占比高，推动船队替换需求，带动新船订单增长。

船舶类型与订单趋势

行业龙头与资产整合

• 南北船集团合并：推动资产整合，提升运营效率与市场竞争力，涉及中国船舶、中国重工、中船防务等公司。
• 重点推荐：中国船舶、中国海防、亚星锚链；关注中国重工、中船防务、中国动力等。

亚星锚链亮点

• 业务布局：全球锚链龙头，涉足船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链三大领域。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.6亿、2.2亿、3.1亿，复合增速40%。
• 市场空间：漂浮式风电装机容量预计在2026年达2947MW，2030年达16609MW，系泊链市场空间约330亿元。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 重点推荐标的：
  • 中国船舶：全球造船龙头，受益于民船量价齐升与军船需求增长。
  • 中国海防：水声防务龙头，内生外延双轮驱动，受益于海军信息化建设。
  • 亚星锚链：锚链市场领先，拓展漂浮式风电与矿用链市场。
• 关注标的：中国重工、中船防务、中国动力等。

风险提示

• 全球船舶需求波动；
• 原材料价格波动；
• 船价上涨不及预期；
• 漂浮式风电产业化进程不及预期；
• 矿用链市场开拓进度不及预期。

总结

船舶行业正处于中期景气上升期，量价齐升趋势显著。行业供给端持续出清，中国造船业全球市场份额提升至50%左右，订单向头部企业集中。需求端因箱船订单爆发、油轮及干散船轮动、环保政策推动等因素，带动新船订单持续增长。重点推荐中国船舶、中国海防、亚星锚链，关注中国重工、中船防务、中国动力等。行业投资评级为“看好”，但需警惕需求波动、原材料价格及政策执行不及预期等风险。