20230412-中原证券-湖南黄金-002155.SZ-公司点评报告_业绩稳步提升_有望进一步资源整合_5页_937kb

湖南黄金（002155）公司点评报告总结

核心内容概述

湖南黄金（002155）是全国十大产金企业之一，同时也是全球锑矿开发龙头企业和国内重要钨矿企业。公司业务涵盖黄金、锑、钨等有色金属的开采、冶炼、深加工及进出口，形成了完整的产业链。公司拥有丰富的专利技术、成熟的管理经验以及规模化生产线，具备较强的行业竞争力。2023年4月12日，中原证券首次发布“增持”投资评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入210.41亿元，同比增长6.02%；归母净利润4.37亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增长17.87%。基本每股收益为0.36元/股。
• 产品结构：公司主要产品包括标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵。黄金、锑、钨的产量和销售收入均有所增长，其中黄金收入增长主要得益于外购非标金业务，锑品收入增长主要来自价格上升，钨品收入增长则由销量和价格双因素驱动。
• 发展战略：公司拟定了“十四五”战略规划及2023年经营计划，目标是到2025年实现全国黄金行业第五、锑品行业第一的行业地位。战略重点在于资源并购与整合，尤其是甘肃加鑫的扩产和平江万古资源的整合。
• 估值分析：根据2023年4月11日收盘价15.90元，公司对应PE为25.00倍，估值水平相对合理。预计2023、2024和2025年全面摊薄后的EPS分别为0.64元、0.71元和0.84元，对应PE分别为25.00倍、22.44倍和19.02倍。
• 行业前景：受益于国际金价高位运行、国内经济逐步修复及下游行业需求增长，公司营收和盈利有望持续提升。

关键信息

公司概况

• 全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业，国内重要钨矿企业。
• 拥有完整产业链，覆盖矿山开采、选矿、冶炼、深加工及销售。
• 拥有31项发明专利和126项实用新型专利。
• 主要产品：标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵。

2022年经营数据

• 生产情况：黄金48,058千克，同比增长1.12%；锑品30,715吨，同比下降21.86%；钨品2,033标吨，同比增长20.80%。
• 销售收入：黄金186.52亿元，同比增长5.48%；锑品20.11亿元，同比增长8.14%；钨品3.16亿元，同比增长41.47%。
• 财务指标：每股经营现金流1.03元，毛利率7.62%，净资产收益率（摊薄）7.49%，资产负债率19.31%。

未来预测

• 2023年经营目标：生产黄金47,027千克，锑品41,372吨，钨品2,000标吨。
• 财务预测：
  • 营业收入：2023E为241.26亿元，2024E为256.53亿元，2025E为269.69亿元。
  • 归母净利润：2023E为7.65亿元，2024E为8.52亿元，2025E为10.05亿元。
  • 每股收益（摊薄）：2023E为0.64元，2024E为0.71元，2025E为0.84元。
  • 市盈率（PE）：2023E为25.00倍，2024E为22.44倍，2025E为19.02倍。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”投资评级。
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

风险提示

1. 美联储加息超预期；
2. 国际宏观经济下行；
3. 地缘政治冲突加剧；
4. 行业政策发生变化；
5. 黄金、锑、钨价格大幅波动；
6. 下游需求不及预期；
7. 公司产能供给不及预期。

财务报表预测汇总

主要财务比率

结论

湖南黄金作为国内黄金、锑、钨行业的领先企业，凭借其完整的产业链、丰富的资源储备和稳定的业绩增长，具备良好的投资潜力。公司未来增长主要依赖于资源并购与产能释放，结合当前市场环境与公司战略，给予“增持”评级。投资者需关注国际金价波动、地缘政治风险及下游需求变化等因素对公司的潜在影响。