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财达期货铜周报（2025-5-19）分析总结

供需方面

• 供应端：冶炼环境较差，铜精矿TC价格持续下行。国内5月检修企业较多，供应端有一定支撑，但加拿大矿企Makoko地区资源发现量近乎翻倍，可能缓解局部供应压力。
• 需求端：本月铜杆企业开工率同比高增，新能源汽车产销量仍保持高速增长，政策以“稳中求进”为主，但终端需求回暖明显不足，汽车产销量首破千万辆，市占率维持高位。

库存与价格表现

• 库存：SMM电解铜社会库存增至132万吨，较上周环比大幅上升；上海期货交易所(SHFE)铜库存周度环比小幅增长。
• 价格波动：上周沪铜主力合约波动较大，受宏观因素影响，周内受关税下调影响上涨，但基本面支撑仍偏弱；当前铜价维持区间震荡。

宏观因素

• 关税谈判：经中美联合声明，双边关税下调至30%，暂停90天，市场情绪好转，但90天结束后仍将面临不确定性。
• 国内需求：房地产政策稳健，但市场表现疲软；新能源汽车增长超预期，但在传统淡季背景下需求反弹力度受限。
• 库存去化结束：供需基本面呈现边际转弱趋势，对价格形成短期打压。

研究结论与风险

• 短期判断：供应端趋于紧张周期未改，中长期基本面仍存支撑；宏观上，关税缓和提振市场信心，但风险犹存。
• 中线建议：需关注90天暂停期后的进一步政策变化与铜价基本面延续性。
• 风险提示：宏观政策的不确定性，以及需求淡季的市场疲软，可能继续拖累铜价走势。

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