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国贸期货黑色金属周报（2025-05-19）内容总结：

1. 螺纹钢
   主要逻辑：供给端铁水产量见顶回落，但钢厂生产利润仍维持正值，限产政策暂未显著影响短期产量。需求端长假效应消退后回归正常水平，出口数据支撑仍存但受限于价格优势，难以推动价格大幅反弹。库存偏高，基差走扩，期货贴水格局。估值偏低，产业链利润微薄。宏观利好仅带来短期情绪反弹，产业弱叙事仍是核心定价逻辑。
   交易策略：滚动套保及场口管理，适当轮库；卷螺价差90以下止盈，热卷期现正套。风险：粗钢减量政策兑现，钢材需求变化。

2. 焦煤焦炭
   主要逻辑：焦煤供给偏空，部分煤矿因顶仓减产，报价集体下跌，内外价差倒挂显著。焦炭供应充足，利润修复但提降预期仍存。下游主动去库与上游被动累库导致出货压力增大，铁水高位未对价格形成支撑。
   交易策略：单边逢高做空；考虑JM9-1正套（基于品牌交割后仓单成本降低）。风险：煤矿政策变动，钢材需求弱化，海内外宏观政策扰动。

3. 铁矿石
   主要逻辑：发运量稳定，港口库存小幅去库。钢厂铁水产量维持高位，需求端强于供给端。估值中性，远月合约价差显示供给压力较大。宏观环境偏空，需警惕需求走弱与平控政策落地。
   交易策略：100美金以上单边做空，9-1正套减仓止盈。风险：衰退交易、平控政策影响。

4. 铁合金（硅铁/锰硅）
   主要逻辑：硅铁现货偏紧（宁夏茂烨检修致供应收缩），但锰硅暂无新增减产预期。成本端硅铁受兰炭价格走低影响，锰硅成本持稳。需求端铁水小幅回落，但河钢招标量增加。
   交易策略：多硅铁持有，跨月正套。风险：锰矿发运节奏、内外宏观政策变化。

核心结论：

• 黑色系整体处于震荡态势，情绪反弹后回归弱势。
• 供给端宽松（铁矿、焦炭）与需求端疲软共存，产业逻辑主导价格走势。
• 硅铁因库存紧张维持阶段性反弹，锰硅受减产预期影响较小。
• 关注内需建材淡季、出口需求变化及宏观政策对价格的持续压制。
• 套利策略以JM9-1正套和跨月正套为主，单边交易需谨慎控制风险。

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