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中小市值：2018年“市场基准线展望”总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师王晚与赵坤撰写，主要围绕2018年港股市场、次新股市场及成长股市场的基准线展望展开分析，结合2017年的市场表现与政策导向，提出对未来市场走势的判断与投资建议。

主要观点与关键信息

一、港股市场展望

• 2017年回顾：2017年初报告指出港股具备配置价值，但缺乏个股层面的细节方向。
• 2018年展望：
  • 主要逻辑延续：政策推动的资金流动性仍是港股市场的主要内生增量。
  • H股全流通试点：预期类似2005年股权分置改革，对存量市场有激活效应，同时海外资金持续入场将成为新变量。
  • 基准线设置：HSCEI（恒生中国企业指数）与HLMS10（恒生综合大型股指数）阶梯上行，海外资金增量是流动性改善的关键。

二、次新股市场展望

• 2017年回顾：次新股估值中枢回归，市场呈现两极分化，缺乏明确配置方向。
• 2018年展望：
  • “次新股围城”格局已定：打新预期减弱，资金分布趋于分化。
  • 投资变化：次新股的增能量预期基于可转债扩容，其融资动机仍存在，但需关注政策规范与市场流动性变化。
  • 建议方向：以稀缺性为投资主线，关注成长性较强的个股，但需警惕整体金融去杠杆化带来的不确定性。

三、成长股市场展望

• 2017年回顾：成长股表现受阶段性反弹与主题性推动影响，整体维持“成长股过渡”的中性观点。
• 2018年展望：
  • 估值进入可配置区间：成长股的估值部分在年度周期中具备配置价值。
  • “内生成长性”不确定性：中国企业技术创新仍以龙头为主，产业层面技术投资集中于头部企业。
  • “自下而上”新生态：部分新技术型公司（如蔚来汽车、旷视科技、商汤科技）正从一级市场向二级市场过渡，形成新的投资生态。
  • 基准线设置：技术独角兽上市是2018年成长股的乐观基线，有助于提升中小创估值天花板，但需警惕监管政策带来的退出风险。

市场行情简析（2017年12月25日-12月31日）

• 指数表现：
  • 上证综指上涨7.11，涨跌幅为0.22%。
  • 深圳成指下跌53.71，涨跌幅为-0.48%。
  • 沪深300下跌23.75，涨跌幅为-0.59%。
  • 创业板综指下跌14.73，涨跌幅为-0.66%。
  • 中小板综指下跌60.70，涨跌幅为-0.53%。
• 成交量与成交额：
  • 上证综指成交量768.96亿，成交额9286.14万亿元。
  • 深圳成指成交量742.24亿，成交额1.02万亿。
  • 沪深300成交量497.23亿，成交额6650.75万亿元。
  • 创业板综指成交量148.25亿，成交额2640.12亿元。
  • 中小板综指成交量290.07亿，成交额4213.33亿元。
• 主题板块表现：
  • 次新股、钛白粉、小金属等板块涨幅居前。
  • 概念板块整体表现较弱，建议关注个股分化，尤其是细分龙头的补涨机会。
  • 芯片国产化、染料、5G等主题板块仍保持较高换手率，显示市场关注度。

风险提示

1. 资金边际弹性下降：可能导致短期趋势风险。
2. 资本流动性低于预期：可能影响市场整体表现。
3. 消费金融杠杆隐性风险：存在不可控因素。

结论

2018年港股市场有望受益于政策推动与海外资金持续入场，次新股市场将更多依赖可转债扩容作为融资工具，成长股市场则需关注技术独角兽上市带来的估值提升机会。然而，市场整体仍面临资金流动性趋紧、监管政策不确定性等风险，投资者应谨慎对待，注重资产配置与风险控制。

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