20180903-华泰证券-建材行业2018中报总结_行业高景气延续_盈利能力创新高_17页_1mb

建材行业2018年中报总结与投资分析

核心内容概览

2018年上半年，建材行业整体保持高景气，盈利能力显著提升，创近17个季度新高。行业收入增速为28.53%，归母净利润同比增长88.83%，其中水泥、玻璃、玻纤和家装建材板块表现尤为突出。

主要观点

• 行业整体表现：建材行业收入和归母净利润连续8个季度正向增长，创近四年新高。费用率普遍下降，资产周转率提升，资产负债率降低，ROE连续八个季度同比上升。
• 水泥板块：Q2水泥涨价超预期，盈利能力创新高，吨盈利突破2011年高点，下半年需求不降，供给收缩，盈利有望进一步提升。
• 玻璃板块：供给收缩更加明确，环保趋严推动供给端超预期收缩，叠加需求旺季和成本回落，盈利修复预期增强。
• 玻纤板块：量升价稳，盈利维持高位，中长期看海外市场扩张将增强定价权。
• 家装建材板块：继续看好市占率提升逻辑，成长与消费类个股表现亮眼。

关键信息

1. 行业财务指标

• 收入：2018H1建材行业总收入1765亿元，同比增长28.53%；Q2总收入1071亿元，同比增长33%。
• 归母净利润：2018H1归母净利润268亿元，同比增长88.83%；Q2归母净利润185亿元，同比增长71.35%。
• 毛利率：2018H1毛利率33.8%，同比提升6.2个百分点；Q2毛利率35.1%，同比提升5.5个百分点。
• 净利率：2018H1净利率15.2%，同比提升5.7个百分点；Q2净利率17.3%，同比提升4.2个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。
• 现金流：经营性现金流与净利润基本匹配，部分公司现金流优于净利润。
• ROE：ROE连续8个季度同比上行，Q2行业ROE为5.9%，同比提升1.8个百分点。

2. 主要子板块表现

水泥

• 收入：18H1水泥行业收入848亿元，同比增长30.4%；Q2收入533亿元，同比增长33%。
• 利润：18H1归母净利润187亿元，同比增长125.4%；Q2归母净利润132亿元，同比增长97%。
• 盈利能力：Q2毛利率42.6%，净利率24.8%，均为连续17个季度新高。
• 投资建议：推荐龙头海螺水泥，区域品种塔牌集团。

玻璃

• 收入：18H1玻璃行业收入180亿元，同比增长14%；Q2收入99亿元，同比增长17%。
• 利润：18H1归母净利润15亿元，同比增长27%；Q2归母净利润8亿元，同比增长26%。
• 盈利能力：Q2毛利率24.7%，净利率8.4%。
• 投资建议：推荐旗滨集团，关注供给收缩带来的盈利修复机会。

玻纤

• 收入：18H1玻纤行业收入118亿元，同比增长16.4%；Q2收入63亿元，同比增长55%。
• 利润：18H1归母净利润18亿元，同比增长20%；Q2归母净利润10亿元，同比增长18%。
• 盈利能力：Q2毛利率35.4%，净利率15.6%。
• 投资建议：推荐中国巨石，关注海外市场扩张带来的长期成长性。

家装建材

• 收入：18H1家装建材行业收入243亿元，同比增长33%；Q2收入153亿元，同比增长33%。
• 利润：18H1归母净利润32亿元，同比增长46%；Q2归母净利润23亿元，同比增长34%。
• 盈利能力：Q2毛利率34.9%，净利率13.3%。
• 投资建议：推荐帝欧家居、蒙娜丽莎、三棵树，关注消费升级带来的市占率提升。

投资策略

• 水泥：继续布局，推荐海螺水泥、塔牌集团。
• 玻璃：关注供给收缩超预期，推荐旗滨集团。
• 玻纤：重视长期成长逻辑，推荐中国巨石。
• 家装建材：关注精装房放量与品牌消费趋势，推荐帝欧家居、蒙娜丽莎、三棵树。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期：如海螺水泥、中国巨石、北新建材等，若相关产品价格大幅下滑，可能影响盈利预期。
• 地产数据不达预期：建材行业高度依赖地产产业链，若地产开工、竣工、销售数据不及预期，将影响整体行业表现。

评级说明

• 行业评级：中性，维持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，根据公司股价相对沪深300指数的涨跌幅划分。

联系信息

• 鲍荣富：执业证书编号S0570515120002，电话021-28972085，邮箱baorongfu@htsc.com
• 赵蓬：执业证书编号S0570518040001，电话0755-82493836，邮箱zhao.peng@htsc.com
• 陈亚龙：执业证书编号S0570517070005，电话021-28972238，邮箱chenyalong@htsc.com
• 李振兴：电话010-56793969，邮箱li.zhenxing@htsc.com

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