20221103-中航证券-美联11月议息会议点评_美联储货币政策逻辑出现变化_鸽_影开始显现_4页_1021kb

美联储货币政策逻辑变化总结

核心内容

美联储在2022年11月2日的议息会议上决定加息75BP，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4%。此次加息符合市场预期，同时美联储继续按原计划缩减资产负债表，每月减少600亿美元国债和350亿美元机构债券及MBS。本次会议新增了前瞻指引内容，表明政策制定者在决定未来加息速度时，将更加注重货币政策的累积紧缩效应、通胀与经济影响的滞后性，以及经济和金融形势的变化。

主要观点

• 政策调整更前瞻性：新增前瞻指引显示美联储将更加灵活地调整政策，考虑紧缩政策的滞后影响，以及经济和金融形势的动态变化。
• 加息周期可能延长：鲍威尔在发布会上表示，最快可能在12月或明年2月放缓加息步伐，但最终利率可能高于市场预期，暗示加息周期将更长，利率在高位维持时间更久。
• 市场预期转向：会后CME FedWatch数据显示，市场对12月加息75BP的预期下降，而对加息50BP的预期上升，表明市场开始倾向于更温和的加息路径。
• “鸽”派信号初现：尽管短期信号偏鸽，但中长期仍偏鹰，市场对政策转向的预期逐步增强，但不确定性仍然存在。
• 经济下行压力增大：10月数据显示美国经济增速放缓，私人消费和投资疲软，净出口增长依赖于进口下降，制造业PMI跌破荣枯线，显示经济关键领域出现下行迹象。
• 收益率倒挂加剧担忧：3月期与10年期国债收益率倒挂，进一步强化市场对经济衰退的担忧，金融体系压力上升。

关键信息

• 加息决定：75BP，联邦基金利率目标区间为3.75%至4%。
• 缩表计划：维持每月缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券及MBS。
• 市场反应：美元指数上涨至112.12，10年期美债收益率上涨7基点至4.118%，美股集体收跌，道指跌1.55%，标普500跌2.5%，纳指跌3.36%。
• 经济数据：三季度GDP环比折年率2.6%，私人消费增速下降，私人投资延续萎缩，制造业PMI跌至荣枯线以下。
• 收益率倒挂：3月期与10年期国债收益率倒挂，强化经济衰退预期。

投资评级

• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

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