美联储9月议息会议点评：点阵图虽足够“硬气”，但鲍威尔态度相对偏鸽-20190919-华创证券-14页_1mb

债券市场日报总结（2019-9-19）

核心内容

美联储于2019年9月19日召开议息会议，宣布如期降息25个基点，将联邦基金目标利率区间降至 $1.75% - 2%$。尽管点阵图显示2019年内不再降息，但鲍威尔在新闻发布会上表现出偏鸽的立场，强调美联储将根据经济数据和不确定性调整政策，若经济下行风险增加，可能采取更激进的降息措施。

主要观点

• 美联储降息影响：
  美联储降息后，美债收益率一度上行，但随后因鲍威尔偏鸽表态而回落，美国股市也从下跌转为收窄跌幅。

  • 降息后，美国三大股指短线走低，随后跌幅收窄。
  • 美元指数直线拉升，随后回落。
  • 现货黄金跳水，但随后企稳。

• 政策预期：

  • 点阵图显示，10名委员认为2019年不会再降息，而7名委员认为可能再降息一次。
  • 未来是否降息将取决于经济数据和不确定性。
  • 若贸易摩擦加剧或地缘政治风险上升，美联储可能重启QE，但负利率仍不在考虑范围内。

• 经济和通胀预期：

  • 美联储小幅上调2019年经济增速至 $2.2%$，并上调失业率预期至 $3.7%$。
  • 通胀预期维持不变，但美联储关注出口走弱风险。

• 对国内债市的影响：

  • 美联储降息及偏鸽表态对国内债市形成利好，收益率小幅下行。
  • 国内经济下行压力加大，稳增长政策需求上升，基本面和货币政策利好债市。

关键信息

• 美联储点阵图：显示2019年内不再降息，但对经济前景仍保持关注，若经济数据恶化，可能采取更激进的降息措施。
• 鲍威尔表态：偏鸽派，强调货币政策将根据经济数据和不确定性进行调整，同时关注贸易摩擦和地缘政治风险。
• 国内债市反应：
  • 国债期货小幅收涨，10年期主力合约上涨 $0.12%$。
  • 银行间现券收益率小幅下行，10年期国开活跃券收益率下行1.24bp至 $3.5825%$，10年期国债活跃券收益率下行2.25bp至 $3.1025%$。
• 信用债市场：
  • 中短票、城投债长期信用利差走扩，成交活跃度与上一交易日基本持平。
  • 异常成交个券较多，部分债券偏离估值10BP以上。

市场复盘

利率债市场

• 资金面：公开市场操作空窗，资金利率边际下行。

  • SHIBORO/N加权平均利率为 $2.6340%$，下跌 $0.80$BP。
  • DR001加权平均利率为 $2.6329%$，下跌 $2.39$BP。
  • SHIBOR1W加权平均利率为 $2.6380%$，下跌 $3.50$BP。

• 利率债收益率：活跃券收益率小幅下行，国债收益率曲线和国开收益率曲线均有所调整。

信用债市场

• 中短票：长期信用利差走扩，收益率日变化显示部分品种有小幅波动。
• 城投债：长期信用利差走扩，收益率和信用利差均有所变化。
• 异常成交：部分债券偏离估值10BP以上，如15博投债、17袍江工业MTN001等。

风险提示

• 贸易争端进一步发酵：可能对美国经济和美联储政策产生重大影响。
• 高杠杆企业风险：美联储首次提及监控高杠杆企业，其债务可能加剧经济下滑风险。

相关研究报告

• 《货币政策宽松预期再启，短期资金面边际收紧——华创债券日报20190905》
• 《摸清趋势，四问8月金融数据——华创债券日报20190911》
• 《风险偏好修复，收益率上行调整——华创债券日报20190912》
• 《【华创固收】如何理解高频数据与工业增加值的背离？——8月经济数据点评》
• 《“降息”还会有吗？——华创债券日报20190917》

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券）
  杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司）
  华强强（香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）
  陈甲（武汉大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）

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