20221103-天风证券-11月议息会议文字点评_紧缩立场延续_可能缩小加息幅度不等同于边际宽松_3页_290kb

美联储11月议息会议总结

核心内容

美联储于2022年11月3日召开议息会议，决定加息75个基点，将政策利率区间提升至 3.75 - 4%。此次加息符合市场预期，但联储在政策立场和未来路径上表现出一定的灵活性，同时强调其紧缩政策仍将持续。

主要观点

1. 经济基本面稳健，但通胀仍是核心问题

• 美国经济仍保持增长，就业市场强劲，失业率较低。
• 通胀水平依然较高，主要受供需失衡、食品和能源价格上涨以及广泛物价压力影响。
• 俄乌冲突加剧了通胀风险和经济压力，联储对此保持高度警惕。

2. 政策利率已具备限制性

• 加息75BP后，政策利率区间达到 3.75 - 4%，远超 2 - 3% 的中性利率水平。
• 联储认为当前利率水平已足够具有限制性，能够有效抑制通胀。

3. 联储暗示平滑加息路径，但未放松紧缩立场

• 联储声明中提到，未来加息节奏将考虑货币政策的累积紧缩效应、对经济和通胀的滞后影响以及对金融环境的总体影响。
• 鲍威尔在发布会上表示，12月可能讨论缩小加息幅度，但“暂停加息”还为时过早。
• 加息终点预计高于9月点阵图的预期（4.75-5%），表明联储仍倾向于维持较高的利率水平。

4. 市场预期与联储立场基本一致，但偏鹰

• 11月加息符合市场预期，市场更关注未来加息路径。
• 联储虽然暗示可能放缓加息步伐，但整体立场仍偏鹰，未出现明显转向宽松的信号。
• 会后FEDWATCH数据显示，市场预期联储将在2023年3月将利率提升至 5 - 5.25%，后续还有两次50BP加息和一次25BP加息，整体路径与会前基本一致，但市场共识有所提升。

关键信息

• 加息幅度：75BP，政策利率区间升至 3.75 - 4%。
• 利率调整：
  • 准备金余额支付利率（IRPOR）提高至 3.9%。
  • 隔夜回购利率提高至 4%。
  • 隔夜逆回购利率提高至 3.8%。
• 缩表政策：继续按《缩表原则》进行，每月减少350亿美元MBS和600亿美元国债。
• 未来加息路径：市场预期2023年3月加息至 5 - 5.25%，后续还有三次加息，最终利率可能达到 5.5% 以上。
• 政策立场：联储未放松紧缩立场，加息可能持续更长时间，终点也可能更高。

风险提示

• 疫情超预期蔓延
• 美国经济与通胀数据超预期
• 美联储货币政策收紧超预期

作者信息

• 分析师：孙彬彬
  SAC执业证书编号：S1110516090003
  邮箱：sunbinbin@tfzq.com

• 联系人：廖翊杰
  邮箱：liaoyijie@tfzq.com

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