20240418-中国银河-森麒麟-002984.SZ-Q1业绩表现超预期_全球化布局持续推进_推荐_4页_338kb

森麒麟公司（002984）2024年一季度业绩及全球化布局总结

核心观点

公司发布2024年一季度报告，业绩表现超预期：营收同比增长275.9%，净利润同比增长101.34%，环比均大幅提升，主要驱动力为轮胎产销放量及全球化的产能扩张。

Q1业绩详细分析

1. 收入与利润

   • 营业收入：2115亿元，同比增长275.9%（环比+0.7%）；净利润：504亿元，同比增长101.34%（环比+34.28%）。

2. 产销数据

   • 轮胎产量80757万条（+280.0%），销量76071万条（+157.0%）；
   • 毛利率达31.32%，净利率2.38%，环比显著提升，主要因成本费用管控加强。

全球化布局情况

1. 泰国基地

   • 已建成产能：一期（1000万条/年半钢胎）、二期（600万条/年半钢胎+200万条/年全钢胎）；
   • 单独税率优势：泰国工厂复审税率12.4%，低于原税率，并可能成为美国市场最低税率企业，助力盈利能力提升。

2. 在建项目

   • 摩洛哥基地（1200万条/年，2024年Q4投产）、西班牙基地（已获环评批复）。

国产轮胎竞争力

2024年1月，欧美市场对中国/泰国/越南轮胎进口依赖度显著上升，凸显国产轮胎性价比优势，公司积极抢占市场份额。

财务预测（2024-2026年）

• 营收目标：9274亿→11339亿→13021亿（年复合增长率约18%）；
• 归母净利润：2132亿→2368亿→2717亿（年复合增长率约11%）；
• PE：11.88→10.69→9.32（估值持续下修，成长性突出）。

分析师维持“推荐”评级，认为全球化产能扩张将持续驱动公司成长。