纺织服装行业运动鞋制造龙头系列报告：丰泰企业，耐克长年之策略性供应商，不断崛起的运动鞋制造跨国集团-20210323-广发证券-45页_1mb

丰泰企业：NIKE主要供应商，运动鞋制造龙头跨国集团总结

核心内容

丰泰企业是NIKE的主要供应商之一，以运动鞋制造为核心业务，是一家不断崛起的跨国集团。公司成立于1971年，1992年在中国台湾证券交易所上市，业务涵盖运动鞋、休闲鞋、冰刀鞋、滑雪板靴、高尔夫球等体育器材的研发与生产。其生产基地分布于越南、印度、印尼及中国，主要产品销往美洲市场。

主要观点

• 业务结构：公司主要收入来源为鞋类产品制造与销售，占比高达96.88%；其余收入来自体育器材等其他产品。
• 财务表现：2019年公司实现营业收入新台币739.30亿元（约172.08亿元人民币），同比增长14.62%，归母净利润新台币62.31亿元（约14.50亿元人民币），同比增长18.39%。2012年至今，公司通过自动化改革和研发投入，实现营业收入和归母净利润的快速增长。
• 股权结构：公司前十大股东均为创始人王建雄家族成员，合计持股51.22%。王秋雄家族成员在公司治理中发挥重要作用，核心管理层稳定且具备丰富的鞋履制造经验。
• 发展历程：
  • 1971-1987：专注于中国台湾本土市场，与NIKE建立初步合作关系。
  • 1988-1996：因中国台湾本土发展受限，公司加速海外布局，进入中国大陆、印尼、越南市场，带动业绩增长。
  • 1997-2011：公司跨越传统鞋类领域，丰富产品矩阵，引入休闲鞋、运动器材鞋类和高尔夫球等产品线。
  • 2012至今：启动自动化改革，提升生产效率与产品创新能力，进一步巩固其在NIKE供应链中的地位。

关键信息

1. 公司发展策略

• 市场扩张：从中国台湾本土市场扩展至中国大陆、越南、印尼及印度，利用低成本劳动力和税收优势提升竞争力。
• 产品多样化：从单一运动鞋制造扩展至休闲鞋、体育器材等多元化产品线，提升收入来源。
• 技术升级：自2012年起推进自动化制程技术，提升生产效率和产品质量，降低单位成本。
• 研发投入：持续高投入研发费用，开发高性能、轻量化产品，如Flyknit技术、Zoom Air缓震系统等，增强品牌合作黏性。

2. 与NIKE的合作

• 长期合作：公司与NIKE合作超过40年，是NIKE在亚洲的第一家代工厂，生产量占NIKE总出货量的1/6，对NIKE销售收入占比达89.00%。
• 合作模式：NIKE在美国进行创意设计，丰泰在亚洲进行研发和生产，形成“美国创意，中国台湾制造”的模式。
• 技术支持：公司积极引入NIKE新技术，如Flyknit编织鞋面、Zoom Air缓震技术等，推动产品创新。

3. 企业社会责任（ESG）

• ESG理念：公司高度重视ESG，通过环保措施和公益活动降低员工流动率，提升品牌合作稳定性。
• 环保投入：公司实施长期环保减量计划，持续投入环保支出，提升绿色制造能力。
• 社会责任：公司积极参与社会公益活动，提高企业形象，与NIKE的可持续发展理念相契合。

投资建议

丰泰企业通过以下策略实现业绩增长：

• 低成本布局：寻找劳动力成本和税率更低的生产基地，如越南、印度等。
• 绑定大客户：与NIKE等运动鞋服龙头品牌建立长期合作关系，提升订单占比。
• 研发投入：持续高投入研发费用，提升产品性能和市场竞争力。
• ESG管理：通过企业社会责任提升品牌价值和合作稳定性。

因此，建议关注国内运动鞋代工龙头公司，如华利股份、太平鸟等，它们在上述方面具有相似的发展路径和优势。

风险提示

• 疫情风险：2020年因疫情影响，公司营收和净利润出现下滑。
• 劳动力成本上升：越南南部劳动力成本上升可能影响公司利润。
• 管理适应性：管理团队需有效适应全球经营活动，以应对复杂市场环境。

相关研究与对比

图表索引（部分）

• 图1：公司及同行业可比公司营业收入（FY2019）
• 图2：公司及同行业可比公司鞋履产量（FY2019）
• 图3：公司营业收入情况（FY1993-FY2020H1）
• 图4：公司归母净利润情况（FY1993-FY2020H1）
• 图5：公司毛利率和净利率情况（FY1993-FY2020H1）
• 图6：公司ROE情况（FY1994-FY2019）
• 图7：公司分品类产品营收占比（FY2019）
• 图8：公司分地区成品鞋生产量占比（FY2019）
• 图9：公司分地区销售金额占比（FY2019）
• 图10：公司复权后股价情况（FY1992-FY2020）
• 图11：台湾加权指数情况（FY1992-FY2020）
• 图12：公司市盈率情况（FY1993-FY2019）
• 图13：公司总市值情况（FY1993-FY2019）
• 图14：公司股权结构（截至2020年4月19日）
• 图15：公司初期发展进程
• 图16：新台币对美元汇率（FY1971-FY1996）
• 图17：中国台湾制造业月合计平均工资（FY1973-FY1996）
• 图18：公司营业收入情况（FY1993-FY1996）
• 图19：公司归母净利润情况（FY1993-FY1996）
• 图20：公司运动鞋制造销售和鞋类零售与生活用品批发品类收入和增速情况（FY2007-FY2011）
• 图21：公司休闲鞋与运动器材鞋类制造销售和高尔夫球等球类制造销售品类销售收入和增速情况（FY2007-FY2011）
• 图22：公司分品类销售收入占比（FY2007-FY2011）
• 图23：公司营业收入情况（FY1997-FY2011）
• 图24：公司归母净利润情况（FY1997-FY2011）
• 图25：中国台湾鞋类制品主要原材料进口价格指数（FY2006-FY2009）
• 图26：新台币对美元汇率情况（FY2006-FY2009）
• 图27：公司各品类销售收入驱动增速（FY2008-FY2011）
• 图28：公司自动化进程（FY2013-FY2019）
• 图29：公司自动化制程展示
• 图30：公司成品鞋生产量（FY2012-FY2019）
• 图31：公司员工数量（FY2012-FY2019）
• 图32：公司人均鞋年生产量（FY2012-FY2019）
• 图33：公司每员工销售额（FY2012-FY2019）
• 图34：公司研发费用与增幅（FY2012-FY2019）
• 图35：公司研发费用占营业收入比重（FY2012-FY2019）
• 图36：公司营业收入情况（FY2012-FY2019）
• 图37：公司归母净利润情况（FY2012-FY2019）

结论

丰泰企业通过及时的海外扩张、与NIKE的长期战略合作、持续的技术创新与研发投入、以及重视企业社会责任，成功实现了从中国台湾本土小厂向全球运动鞋制造龙头的转变。其经验对国内运动鞋代工企业具有重要借鉴意义。