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澳洋顺昌调研简报总结

核心内容概述

本报告聚焦于澳洋顺昌（股票代码：002245.SZ）通过收购江苏天鹏，切入新能源汽车动力电池领域，并对江苏天鹏作为三元圆柱电芯优质标的进行深度分析。报告指出，随着新能源汽车市场的快速发展，三元圆柱电芯将成为未来2-3年的主流方向，而江苏天鹏凭借其技术储备和市场验证，具备显著的竞争优势。

主要观点

1. 江苏天鹏：电动工具电池龙头，三元圆柱电芯技术过硬

• 成立于2006年，深耕动力型锂电池市场十年，是国内少数具备市场验证的三元圆柱电芯企业之一。
• 产品包括18650和20650型三元圆柱动力电池，广泛应用于电动工具、园林工具等领域。
• 产品具备高能量密度、高功率、良好安全性和低温性能，已通过众泰、捷星、东风、依维柯等车企的认证。
• 2015年下半年开始向车用动力电池领域转型，具备快速响应市场需求的能力。

2. 下游需求强劲，产能扩张匹配市场爆发

• 新能源乘用车和物流车市场呈现强劲增长，三元圆柱电芯因其高能量密度和成本优势成为主流选择。
• 江苏天鹏一期工厂产能爬坡接近尾声，预计2016-2018年实际出货量分别为0.80、2.29、2.95GWh。
• 2016年公司确定供货的车型超过20款，客户资源稳定，重点客户包括苏州捷星、东风、依维柯等。
• 2016年预计营业收入可达7.8亿元，未来三年将实现快速增长。

3. NCA技术储备，未来增长空间巨大

• NCA（镍钴铝酸锂）相较于NCM（镍钴锰酸锂）具有更高的能量密度，被视为未来锂电池的发展方向之一。
• 江苏天鹏已具备NCA技术储备，且新厂生产线能满足NCA的生产要求。
• 一旦市场转向NCA，公司将具备快速跟进能力，进一步提升竞争力。

4. 投资建议

• 首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 预计2016-2018年每股收益分别为0.28、0.48、0.59元，对应PE分别为34、20、16倍。
• 公司属于A股稀缺的三元圆柱动力电池标的，业绩弹性巨大，有望受益于行业爆发。

5. 风险提示

• 电池技术路线的不确定性。
• 锂电行业竞争加剧。
• 产能扩张和投放可能不及预期。

关键信息

公司背景

• 澳洋顺昌主营业务为金属物流配送和LED半导体，2015年金属物流配送收入占比达76.77%。
• 公司计划剥离小额贷款业务，聚焦新能源领域。
• 2016年4月，公司以4亿元收购江苏绿伟40%股权，并对江苏绿伟进行2亿元增资，使其成为控股子公司。

产能与产量预测

财务预测

财务比率

公司估值

附录信息

• 分析师：欧子辰，华创证券汽车组
• 执业编号：S0360515100001
• 联系方式：010-66500879 / ouzichen@hcyjs.com
• 投资评级体系：以沪深300为基准，推荐评级为预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

行业背景

• 三元圆柱电芯是新能源汽车动力电池的重要技术路线，未来2-3年将成为主流。
• 三元材料相较于磷酸铁锂具有更高的能量密度，是提升续航里程和市场竞争力的关键。
• 江苏天鹏具备NCA技术储备，有望在未来技术路线转变中抢占先机。

总结

澳洋顺昌通过收购江苏天鹏，成功切入新能源汽车动力电池领域，而江苏天鹏作为三元圆柱电芯领域内的领先企业，具备良好的技术储备和市场验证。随着新能源汽车市场快速增长，其产能扩张与下游需求高度匹配，未来业绩有望显著提升。公司已具备NCA技术储备，有望在技术升级中进一步扩大市场份额，成为行业爆发期的重要受益者。