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中原证券-券商业绩月报：2024年9月回顾及10月前瞻

行情回顾

• 9月表现突飞猛进：券商板块在2024年9月创2015年以来最大月度涨幅，指数全月上涨3861%，跑赢沪深300指数1764个百分点。板块个股全面反弹，头部券商（如中信证券、华泰证券）领涨，中小券商也表现活跃。
• 估值修复明显：月末券商板块平均P/B估值修复至150倍左右，接近历史较高水平。

核心因素分析

1. 自营业务

• 权益类行情逆转：9月杠杆资金博弈激烈，波动收敛导致自营策略分化加剧，头部券商量化策略表现较好。
• 债市冲高回落：固收指数高位调整，债市波动加大，导致亏损。

2. 经纪及融资业务

• 成交活跃度回升：日均股票成交量、成交总额创年内新高，说明市场情绪积极，经纪业务景气复苏。
• 融资余额稳步反弹：两融余额企稳回升，单月贡献度略微转正，但同比降幅仍在扩大。

3. 投行业务

• 股权融资与债承持稳：9月行业融资总量环比持平，虽股权融资回暖，但债承略有下滑。
• 反弹后交易热度回落：10月预计股权融资回落，债券承销减少，整体投行业务约维持现状。

前瞻：10月展望

1. 自营业务

• 权益收益乐观：10月权益类指数震荡企稳，量化策略与方向性业务均预期转好，若把握节奏，自营收益有望提升。
• 固收风险犹存：债市波动可能降低稳健收益。

2. 经纪与融资业务

• 成交仍将活跃：日均交易量维持高位，经纪业务景气支撑。
• 融资余额增量增长：两融余额创新高，预计单月贡献度将实现反超，支持券商业绩。

3. 投行业务

• 融资趋于收缩：10月行业股权融资及债券承销规模或缩减，业务增量乏力。

投资建议

• 板块估值高位震荡：目前估值在150倍P/B，虽有修复预期，但向上挑战2倍P/B的历史高估区域仍需观察。
• 个股选择建议：关注头部券商和估值较低的中小券商，等待市场价格“换手”与基本面修复。

风险提示

• 固收市场波动影响盈利能力；
• 股价本身短期大幅波动；
• 政策推进不及预期。