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券商板块2022年2月回顾及3月展望总结

核心内容

2022年2月券商板块整体延续震荡下跌趋势，但跌幅较上月有所收窄。板块平均P/B震荡区间为1.44-1.54倍，截至2月28日收盘，平均P/B为1.44倍。尽管市场环境整体偏弱，但部分个股表现相对较好，跌幅环比明显收敛。

主要观点

2月行情回顾

• 券商指数表现：2月券商指数上旬尝试反弹未果，随后震荡下跌，月末几乎以最低点收盘，月线再收阴线，跌幅环比收窄。
• 行业排名：中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌3.60%，跑输沪深300指数3.99个百分点，排名第29位，环比下降14位。
• 成交量：2月沪、深两市日均股票成交量为9402亿元，环比下降10.92%，同比小幅下滑；月度成交总量为15.04万亿元，环比下降24.98%，同比上升4.38%。
• 个股表现：41家纯证券业务上市券商中，仅2家实现上涨，37家出现下跌，2家平盘。头部券商表现低迷，拖累板块整体表现；中小及弹性券商表现分化较大。

影响因素分析

• 自营业务：权益类指数跌势暂缓，但固收类指数明显调整，导致券商自营业务整体经营成果不乐观，呈现“股稳债弱”格局。
• 经纪业务：受成交量萎缩及春节假期影响，行业经纪业务景气度降至近12个月次低位。
• 两融业务：两融余额环比微幅回升，对券商经营业绩的边际贡献由负转正，但绝对量同比仍有增长。
• 投行业务：股权融资规模及各类债券承销金额环比大幅回落，投行业务总量显著下滑，降至12月以来的低位。

关键信息

投资建议

• 3月行情预期：权益类指数再度下跌，自营业务环境仍不佳；但成交量放大及交易天数增多，预计经纪业务将出现较大幅度回升。
• 两融业务：3月两融余额小幅走低，预计对券商业绩的边际贡献将由正转负。
• 投行业务：预计3月投行业务总量将环比显著回升，但绝对量仍处于低位。
• 整体展望：3月券商板块经营业绩环比有望改善，但总量难言乐观；板块平均P/B降至接近1.30倍，整体表现弱势，短周期内仍维持弱势震荡，结构性行情为主基调。

风险提示

• 短期调整风险：若市场短期涨速过快或涨幅过大，券商板块可能面临快速调整。
• 市场行情转弱风险：若权益类及固收类二级市场行情转弱，券商经营业绩难以持续改善。
• 政策改革不及预期风险：若全面深化资本市场改革进度及力度不及预期，将影响券商长期发展。

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

券商板块在2022年2月整体表现疲软，但跌幅有所收窄。自营业务受权益和固收市场影响较大，呈现“股稳债弱”格局。经纪业务因成交量下降及春节因素表现低迷。两融业务对券商业绩的边际贡献由负转正，但整体仍维持稳定。投行业务受市场环境影响显著下滑。3月，随着成交量回升及交易天数增加，预计经纪业务将有所改善，但自营业务和两融业务可能面临压力。板块整体估值处于低位，结构性行情仍为主基调，中长期看，券商行业有望受益于政策利好，持续关注低估值品种及弹性券商的波段机会。