20221102-东吴证券-固生堂-02273.HK-事件点评_政策推动饮片优质优价_行业规范性逐步提升_3页_484kb

固生堂（02273.HK）总结

核心内容

固生堂是一家专注于中医诊疗服务的连锁企业，其商业模式融合“线上+线下”渠道，具备较强的可复制性和运营能力。随着政策对中医行业的持续支持，公司有望在行业规范性提升和饮片优质优价政策推动下实现业绩增长。

政策背景与事件点评

• 政策推动：三明采购联盟发布《中药饮片联合采购文件》征求意见稿，旨在通过“保质、提级、稳供”的原则推动饮片行业优质优价，提升行业规范性。
• 评审与竞价规则：
  • 评审指标中，供应能力占比最高（20分），其次是种植养殖基地（15分）、追溯体系（10分）和联盟医药机构覆盖（10分）。
  • 竞价规则设定第二轮报价降幅需达到20%以上，且不能出现选货与统货质量层级不符的情况。
• 饮片分级制度：创新性地划分选货与统货，明确质量层级，有助于提升饮片品质和价格匹配度，推动优质产品使用。

公司优势与前景

• 商业模式：公司采用“线上+线下”模式，具备较强的市场拓展能力和患者粘性。
• 运营能力：门店可复制性强，疫情干扰下仍能保持稳定运营。
• 医生资源：拥有丰富的中医医生资源，有助于提升诊疗服务质量。
• 政策红利：受益于国家对中医行业的扶持政策，行业规范性提升将带来发展机遇。

盈利预测与估值

• 估值指标：公司当前市净率（P/B）为5.05倍，港股流通市值约为80.29亿港元。
• 盈利预测：公司2022年归属母公司净利润预计为1.92亿元，Non-GAAP净利润为2.00亿元；预计2023年和2024年净利润将分别增长41.62%和37.83%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 降价风险：联合带量采购可能导致饮片价格大幅下降，影响公司利润。
• 疫情风险：疫情反复可能对线下门店的运营造成影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司市场份额构成压力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

总结

固生堂作为中医诊疗行业的龙头，受益于政策支持和行业规范化趋势，具备较强的增长潜力。其“线上+线下”模式与标准化运营体系为其提供了竞争优势。尽管面临降价、疫情和市场竞争等风险，但公司未来业绩增长可期，因此维持“买入”评级。