20160224-联讯证券-芍花堂-832265.OC-大行业小公司_中药饮片行业茁壮成长的小巨人_14页_1016kb

芍花堂国药股份有限公司投资分析总结

核心内容概述

芍花堂国药股份有限公司是一家专注于中药饮片生产、销售及中药材仓储物流服务的全产业链企业，成立于2004年，2015年挂牌新三板。公司通过多项质量标准认证，积极参与行业标准制定，并在中药饮片行业中具有一定的竞争优势。分析师付立春对芍花堂进行首次评级，认为其具备增长潜力，给予“买入”评级，目标价区间为14-16元。

主要观点

1. 公司概况与业务结构

• 公司背景：公司前身是亳州中药饮片厂，地处“中华药都”安徽亳州，2014年改制为股份公司，2015年挂牌新三板。
• 业务结构：公司主营业务包括中药饮片、中药材原材料和仓储物流服务，其中中药饮片占营收主要部分。
• 产品特色：公司重点产品包括三七粉、白芍、黄芪、党参、金银花、白术等，三七粉为口服饮片特色产品，使用便捷，品质优良。

2. 行业分析

• 行业现状：中药饮片行业高度分散，行业龙头市占率不足2%，竞争激烈。
• 行业增长：2007-2014年中药饮片行业GAGR为29.7%，增速领先其他医药子行业。
• 政策支持：国家出台多项政策支持中医药发展，包括《中医药健康服务发展规划2015-2020》和《中医药法（草案）》，中药饮片享受“超药品待遇”，不受医保控费、药品降价和取消加成政策影响。

3. 公司优势

• 质量认证：通过GAP、GMP、GSP、QS等多项认证，是中药材仓储行业标准制定者之一。
• 金融创新：通过设立专项基金，开展中药材仓单质押小额贷款、典当质押贷款等创新金融仓储服务，增强客户黏性。
• 产业链布局：公司积极布局产业链上下游，通过并购基金拓展业务，提升市场占有率。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年公司营业收入分别为5.0亿元、6.1亿元、7.3亿元，归属母公司净利润分别为5315.7万元、6439.3万元、7965.1万元，EPS分别为0.76元、0.92元、1.14元。
• 估值分析：参考康美药业估值，给予20%-30%的流动性折价，预计2016年合理价格区间为14-16元，对应市盈率15.2-17.4倍。

关键信息

1. 股票评级

• 投资评级：买入（目标价14-16元）
• 分析师：付立春，执业编号：S0300515120001
• 联系方式：电话84938897，邮箱fulichun@lxsec.com

2. 股权结构

• 实际控制人：李明辉和徐素梅，合计持股85.97%，为夫妻关系。
• 融资情况：2015年10月，公司定向增发200万股，募集1900万元，转让方式为做市转让。

3. 行业趋势

• 兼并重组：中药饮片行业未来将通过并购整合，提升集中度。
• 政策利好：国家对中医药政策支持不断，为中药饮片行业带来长期发展机遇。

4. 风险提示

• 政策风险：国家可能对中药饮片行业政策进行调整。
• 竞争风险：市场竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 管理风险：公司经营管理及外延拓展不及预期可能影响发展。

盈利预测与财务指标

总结

芍花堂作为中药饮片行业的代表企业，具备良好的行业地位和政策优势，同时通过金融仓储创新服务提升客户黏性，未来增长潜力较大。分析师认为其估值合理，具备投资价值，建议“买入”。然而，公司仍面临政策调整、市场竞争和管理风险等挑战，需持续关注其经营表现及行业动态。