20240329-海证期货-2024年4月份沥青期货行情策略展望_沥青供需双增_下方有支撑_31页_1mb

沥青供需双增报告摘要

1. 供应端分析

• 产能与产量：3月国内沥青总产能8176万吨（四川盛马新增60万吨）,4月排产环比下降19万吨至2194万吨，地炼降幅显著，主要因经济效益偏低及原料短缺。同比2023年4月产量下降2267%。
• 进口依赖：2月进口依存度848%，同比上升，但进口边际变动较小，影响有限。
• 开工率：3月国内总开工率26.48%，4月降至31.93%，局部地区如山东、长三角开工率降幅超40%。主要炼厂检修或转产渣油导致产量下滑。

2. 需求端分析

• 现状：当前需求疲软，终端项目施工量少，中下游以执行前期合同为主，社会库存待消化。
• 趋势：季节性回暖带动需求好转的预期存在，随着气温回升，公路建设与沥青消费量将逐步增加。但受资金不足影响，Q2需求释放节奏偏缓。

3. 库存端动态

• 炼厂库存：3月29日厂家库存14063万吨,小幅去库但区域间差异显著（华东累库明显）。
• 社会库存：同步累库，反映炼厂库存向渠道转移，供需矛盾转为累积库存压力，但短期仍支撑价格。

4. 价差与成本

• 裂解利润：沥青裂解已跌至低位（3月最低至-421元/吨），成本支撑较强，下方空间有限，单边跟随原油振荡偏强。
• 进口利润：华东韩国沥青进口利润中性，华南新加坡沥青利润高于去年同期，但进口量未见大幅变化。

5. 综合观点

• 供需预期：4月供需双增，产能利用率与需求释放边际改善，但库存累积与开工率偏低削弱冲动力。
• 价格支撑：低裂解利润与原材料成本高企形成下限支撑，建议逢低做多裂解价差。

6. 操作建议

• 套利：BU2404-2405等跨期套利暂观望，期现套利谨慎。
• 期权策略：持有BU2406看跌期权，行权价3580，对冲风险获取权利金。
• 现货及库存：关注沥青仓单变动与虚实比，当前仓单维持低位水平。