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餐饮旅游行业研究报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了2013年上半年餐饮旅游行业的表现，并展望了行业未来的发展趋势。报告指出，行业整体表现平平，但部分子行业如景区、免税和演艺表现较为突出，同时提出了一些投资策略和重点公司推荐。

主要观点

行业整体表现

• 上半年餐饮旅游行业指数略优于上证指数，但相比其他可选消费类行业表现平平。
• 行业整体向好，但子行业业绩表现差异明显。
• 模式创新是推动行业发展的关键，业绩差异导致股价表现分化。

行业展望

• 短期成长瓶颈：受宏观经济不景气、三公消费限制、禽流感和地震等事件影响，行业短期增长受限。
• 未来增势稳定：随着居民可支配收入提高和政策支持，预计下半年行业表现仍优于市场。
• 旅游旺季预期：中秋节和十一长假将带动居民出游热情，提升行业整体表现。

投资策略

• 政策方向不明朗：经济通缩风险加大，政策偏好尚未明确。
• 估值优势明显：行业估值处于近几年低位，预计下半年表现优于市场。
• 子行业表现差异：
  • 人工景区优于自然景区：人工景区可通过复制成功经验实现快速扩张，而自然景区受限于承载能力和提价难度。
  • 经济型酒店优于星级酒店：经济型酒店受经济不景气影响较小，增长潜力大。
  • 大众餐饮优于高端餐饮：人均GDP增长推动大众餐饮需求上升，而高端餐饮受三公消费限制影响较大。
  • 免税业增长空间大：政策红利和居民购买需求推动免税行业快速增长。
  • 演艺市场潜力巨大：文化演艺与景区结合，提升景区吸引力和游客消费。
  • 旅行社需转型：线上渠道冲击传统旅行社业务，需结合线上平台发展。

选股思路

• 偏好两类公司：掌握核心资源、管理层能力强的景区类公司（如丽江旅游、峨眉山、宋城股份）和受益于政策壁垒的免税品公司（如中国国旅）。

关键信息

行业数据概览

子行业评级

行业增长趋势

• 2012年旅游综合类收入增长29.29%，人工景点收入增长20.15%，自然景点收入增长10.47%。
• 餐饮和酒店收入增速分别为7.33%和4.55%，表现一般。
• 免税业务受政策利好，2012年三亚市内免税店收入同比增长102.66%。

重点公司推荐

中国国旅

• 业务模式：旅游+免税
• 优势：政策保护，免税业务增长明显，公司具备规模大、壁垒高、盈利能力强的特点。
• 发展动向：三亚海棠湾国际购物中心预计2014年四季度开业，将进一步提升公司竞争力。

宋城股份

• 业务模式：主题公园+文化演艺
• 优势：文化演艺带动游客量和消费，具备低成本轻资产扩张优势。
• 发展动向：异地扩张项目（三亚、丽江等）稳步推进，品牌影响力逐步提升。

丽江旅游

• 业务模式：索道+演艺+星级酒店
• 优势：多元化经营，形成“索道+演艺+酒店”一体化模式。
• 发展动向：非公开增发投资多个重点项目，但需关注资产重和ROE下移的风险。

风险提示

• 自然灾害和流感：不可抗力事件可能对行业造成影响。
• 宏观经济不景气：经济通缩和热钱流出对行业增长构成压力。

投资评级

公司投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

行业投资评级

• 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

结论

综合来看，餐饮旅游行业整体表现平平，但部分子行业如景区、免税和演艺表现较好。在宏观经济不景气和政策不确定性下，行业估值优势明显，预计下半年表现优于市场。重点推荐掌握核心资源和受益于政策壁垒的公司，如中国国旅和宋城股份。同时，需警惕自然灾害和流感等风险，以及宏观经济波动对行业的潜在影响。