20241117-财通证券-商社2025年度策略_物有复始_风起再航_76页_2mb

免税行业：海南免税修复及增量市场驱动业绩成长，市内免税政策扩容空间广阔，关注中国中免、王府井等标的。

旅游行业：假期延长与冰雪游政策催化机会，关注长白山、西域旅游、众信旅游等标的。

酒店行业：连锁竞争激烈，关注会员体系及直销渠道，首旅酒店、亚朵、华住集团具估值性价比。

餐饮行业：理性消费下龙头聚焦降本增效，百胜中国、达势股份受益于供应链与客流回升。

教育行业：“AI+”渗透加速，K12与公考需求刚性，学大教育、华图山鼎、粉笔估值修复机会。

HR行业：政策端稳就业下招聘承压边际改善，科锐国际、北京人力迎来业绩弹性。

美妆行业：成分原料升级与渠道下沉驱动国货崛起，珀莱雅、润本股份、上美股份成长逻辑延续。

医美行业：胶原蛋白赛道景气维持高增，锦波生物、巨子生物、江苏吴中管线获批预期提振估值。

风险提示：宏观经济波动、消费意愿恢复不及预期、行业竞争加剧。