20240628-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_Q1线下客流承压_新增合作哥伦比亚加码户外领域_3页_570kb

滔搏（06110HK）投资分析与总结

公司概况

• 当前股价：41.50港元
• 一年多高：74.60港元，低：41.20港元
• 总市值：257亿港元，流通市值相同
• 股本：62亿股，全部流通港股
• 近三个月换手率：67.3%

经营情况

投资评级

• 投资评级：维持“买入”
• 业绩调整：
  • FY2025Q1流水同比下降中单位
  • 调低盈利预测，FY2025-2027年归母净利润：237/258/278亿元，原为248/278/311亿元
  • 对应EPS为0.4元，当前PE：99/91/84倍

各渠道表现

• 线上渠道：
  • Q1线上零售额占比提升至30%以上（前为20-30%中段）
  • 线上增速优于线下，渠道内部表现：内容电商＞私域＞平台电商＞线下零售
• 线下门店：
  • 店数及面积同比下降，直营门店毛面积同比-5.0%，环比-14%
  • 线下客流疲软，Nike大中华区Q4客流量同比下降双位数

分品牌表现

• 主力品牌：
  • FY2025Q1表现稳中有提升，奥运营销带动新品销售
  • 5月举办Nike巴黎奥运会国家队装备发布会
  • 阿迪达斯推出49款运动员装备鞋履，涵盖41个项目
• 新增合作：
  • 战略合作哥伦比亚，加码户外业务
  • 专业运动品牌门店数同比增长中单位

财务分析

折扣策略

• 第二季度线上折扣加深，但线上渠道费用率低于线下，盈利能力被提振

库存情况

• 库销比保持在4-5倍合理水平，略受新产品到货影响

风险提示

• 新品牌合作不及预期
• 折扣改善力度减小
• 新品销售速度不及预期

财务摘要（单位：百万港元）

估值

• P/E（市盈率）：128/106/99/91/84倍
• P/B（市净率）：持续维持在24倍