20170505-兴业证券-电气设备行业跟踪报告_景气分化看龙头_底部_验证选电车_55页_3mb

详细总结

核心内容

本报告分析了2017年新能源汽车、电力设备、工业控制、光伏、风电、核电及储能等新能源行业子板块的景气度与投资机会。整体来看，2016年及2017年一季度，各子行业景气度分化明显，新能源汽车和电力设备表现尤为突出。报告指出，电动汽车仍是当前首选行业，补贴退坡促使行业降成本与提升质量性能，三元电池成为技术路线优选。电力设备受益于“一带一路”政策，海外业务成为新增长点。工业控制行业在下游需求回暖与国产化提升下，迎来持续复苏。光伏进入平稳发展期，高效产品成为关注焦点；风电行业触底，景气度有所修复；核电板块因招标不确定性，景气度略有下降。储能板块因铅炭电池的经济性提升，迎来快速发展。

主要观点

1. 新能源汽车行业景气度最高

• 2016年新能源汽车销量同比增长53%，2017年一季度因补贴退坡出现销量下滑。
• 行业逻辑从补贴驱动向产品需求驱动转变，补贴退坡敦促全产业链降成本。
• 电动汽车全年预计产销70万辆，物流车和乘用车将大幅放量。
• 三元电池因高能量密度和性价比优势，成为首选技术路线，2017年需求将增长近120%。

2. 电力设备行业景气度提升

• 2016年电网投资同比增长16.94%，带动电力设备行业收入和利润增长。
• “一带一路”成为电力设备行业新增长点，海外EPC和设备业务快速增长。
• 特变电工、国电南瑞、许继电气、平高电气等公司是重点推荐标的。
• 特变电工海外业务在2017年将迎来收入确认高峰，预计业绩爆发。

3. 工业控制行业复苏

• 2016年3季度开始复苏，全年营收增长20.69%，利润增长趋势明显。
• 下游需求回暖与国产化提升推动行业增长，重点关注智能制造与进口替代能力突出的厂商。

4. 光伏与风电行业进入平稳增长期

• 光伏行业2016年新增装机容量同比增长128%，2017年进入平稳发展期。
• 风电行业因行业调整和天气因素，2016年装机量下降24%，但2017年一季度利润增长显著，行业触底修复。

5. 储能行业快速发展

• 铅炭电池具备用户侧储能的经济性，商业化提速。
• 南都电源布局铅资源回收，提升盈利能力。

关键信息

电动汽车板块

• 2016年收入与利润增速分别为22.92%和27.02%，2017年一季度收入增长44.33%，利润增长12.74%。
• 补贴退坡影响下，行业进入降成本阶段，但三元电池因技术优势仍保持高景气。
• 龙头企业包括赣锋锂业、天齐锂业、国轩高科、汇川技术、亿纬锂能等。
• A00级别微型电动车具备较强性价比优势，补贴后价格在4.5-6.5万元。

电力设备板块

• 2016年收入与利润分别增长19.33%和20.62%，2017年一季度利润增长较慢。
• “一带一路”推动海外EPC和设备业务增长，特变电工、天沃科技、海兴电力等是重点推荐。
• 两优贷款（援外优惠贷款和优惠出口买方信贷）推动海外业务增长，回款风险小，毛利率高。

工业控制板块

• 2016年全年营收同比增长20.69%，但营业利润小幅下滑。
• 下游需求回暖，研发强度持续走高，推荐汇川技术、信捷电气、蓝海华腾等公司。
• 智能制造作为产业升级方向，长期看好。

光伏与风电板块

• 光伏行业2016年新增装机容量增长128%，2017年进入平稳增长期。
• 风电行业2016年装机量下降24%，但2017年一季度利润增长显著。
• 高效单晶硅技术替代多晶硅，分布式光伏迎来爆发。

储能板块

• 铅炭电池具备用户侧储能经济性，商业化提速。
• 南都电源通过收购华铂形成完整产业链，提升盈利能力。

投资建议

电动汽车

• 推荐主线：
  • 全球供应链龙头：赣锋锂业、天齐锂业、宏发股份、科达利、中材科技、长园集团、拓普集团。
  • 主流供应链核心零部件：国轩高科、东方精工、汇川技术。
  • 快速切入主流供应链的供货商：亿纬锂能、中材科技、方正电机。
• 投资逻辑：补贴退坡推动降成本与技术升级，三元电池需求快速增长，龙头公司份额提升。

电力设备

• 推荐标的：特变电工、天沃科技、葛洲坝、东方电气、海兴电力、中国西电、上海电气。
• 投资逻辑：海外EPC与设备业务增长显著，两优贷款推动海外项目落地，行业景气度提升。

工业控制

• 推荐标的：汇川技术、信捷电气、蓝海华腾、弘讯科技。
• 投资逻辑：下游需求回暖，国产替代加速，智能制造为长期增长点。

光伏

• 推荐标的：隆基股份。
• 投资逻辑：高效单晶路线明确，分布式光伏增长迅速，技术优势显著。

风电

• 推荐标的：金风科技。
• 投资逻辑：行业触底修复，海上风电建设加速，未来增长可期。

储能

• 推荐标的：南都电源。
• 投资逻辑：铅炭电池性价比突出，商业化提速，带动业绩增长。

行业趋势与数据亮点

电动汽车

• 技术路线：三元电池因高能量密度与性价比优势成为首选。
• 政策影响：补贴退坡促使行业降成本，双积分政策将带来增量供给。
• 数据亮点：2016年新能源汽车销量50.7万辆，同比增长53%；三元电池需求预计增长120%。

电力设备

• 海外业务增长：特变电工2016年海外新签订单39.3亿美元，2017年将迎来收入确认高峰。
• 两优贷款优势：利率低且无回款风险，推动海外业务增长。
• 数据亮点：2016年电网投资5426亿元，同比增长16.94%；2017年海外业务预计同比增长率提升。

工业控制

• 行业复苏：2016年全年营收增长20.69%，2017年一季度收入增长37.41%。
• 研发驱动增长：研发投入持续增加，支撑业绩增长。
• 数据亮点：2016年营收同比增长20.69%，营业利润同比增长0.69%。

光伏与风电

• 光伏：2016年新增装机容量增长128%，2017年进入平稳增长期。
• 风电：2016年装机量下降24%，但2017年一季度利润增长显著。
• 数据亮点：2016年西北地区弃风弃光形势严峻，储能可有效改善；2017年风电新增装机容量预计恢复增长。

储能

• 铅炭电池优势：单位成本低，适合用户侧储能。
• 南都电源布局：收购华铂形成完整产业链，提升盈利能力。
• 数据亮点：2016年收入与利润增长28.92%和28.08%，2017年一季度继续增长。

总结

2017年新能源汽车行业整体呈现景气分化趋势，其中电动汽车和电力设备表现突出。补贴退坡促使行业降成本，三元电池成为技术路线优选，而“一带一路”为电力设备带来海外业务增长。工业控制行业复苏，研发强度走高，推荐智能制造相关企业。光伏与风电进入平稳增长期，分布式光伏和海上风电成为关注重点。储能行业因铅炭电池的经济性提升，迎来快速发展。整体来看，龙头公司具备较强竞争优势，建议重点关注。