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文档内容总结

【核心内容概览】

本次文档是兴业证券于2015年2月5日发布的多行业投资观点报告，涵盖宏观、策略、金融工程、化工、建筑建材、轻工制造、非银行金融和汽车行业等多领域。报告主要分析了2015年2月5日央行降准事件对市场的影响，以及各行业的投资机会与风险提示。

【主要观点】

宏观与策略观点

• 降准对债市的影响：

  • 央行降准旨在应对经济下行压力和稳定节前流动性，推动短期利率下降，打开长债收益率下行空间。
  • 预计10年国开债收益率可能触及3.6% - 3.7%区间，但投资者应警惕低评级资产风险，短期可考虑卖出信用风险较高的品种以提高组合评级。
  • 资金趋松背景下，利率曲线有望增陡，3-5年利率债的确定性较强。

• “克强指数”钝化与经济转型：

  • “克强指数”对短期经济的指向作用减弱，经济增速放缓和结构转型是主因。
  • 生产性服务业增长较快，传统工业对GDP贡献下降，需关注新的经济指标如快递业务量等。

• 市场情绪与政策预期：

  • 降准后市场情绪可能短暂高涨，但需警惕政策后续是否能有效引导资金流向实体经济，实现“宽信用”目标。

【关键行业分析】

金融工程观点

• 50ETF期权市场：

  • 2月5日，上证50ETF震荡下跌，但盘中出现159次年化收益率高于5%的套利机会，最高年化收益率达16.20%。
  • 认购VI与认沽VI接近，表明市场波动合理，波动率整体变化不大。

• 分级基金市场：

  • 鹏华中证传媒指数分级基金涨幅居前，传媒、计算机、通信等板块表现抢眼。
  • 分级基金B类份额建议关注，特别是传媒B、TMT中证B、创业板B等。
  • A类份额中，证券A、券商A等表现较好，但整体波动空间有限。

化工行业观点

• 安诺其（300067）：
  • 公司拟投资数码印花材料项目，将提升其在高端印染领域的竞争力。
  • 数码印花技术具备工艺简化、生产周期短、环保性强等优势，行业增长潜力大。
  • 当前国内数码印花材料依赖进口，进口替代空间广阔，公司有望受益。
  • 预计2014-2016年EPS分别为0.30、0.74和1.14元，给予“增持”评级。

建筑建材行业观点

• 广田股份：
  • 2014年业绩符合预期，预计2015年业务转型将带来估值提升。
  • 公司P/S低于同业，业务转型和电商业务落地有望驱动估值回升。
  • 维持“增持”评级，EPS预计2015年为1.24元，对应PE为15倍。

轻工制造行业观点

• 电子发票试点：
  • 电子发票试点工作进入深水区，东港股份作为平台提供商，稀缺性凸显。
  • 未来国家层面统筹电子发票系统建设将推动行业发展，公司有望受益。
  • 给予“买入”评级，预计公司未来业绩增长潜力大。

非银行金融行业观点

• 降准对非银板块的利好：

  • 降准对券商、保险等非银板块形成全面利好，资金成本下降将提升盈利能力。
  • 券商板块估值有望提升至30倍PE，建议关注海通、华泰、东吴、西南等低估值券商。
  • 保险板块估值处于历史低位，降准将提升其相对吸引力。

• 上市券商1月业绩点评：

  • 1月券商营收及净利同比大增，但环比增速分化。
  • 市场交易量维持高位，两融业务仍是业绩增长的重要来源。
  • 建议关注基本面良好、估值较低的券商，如华泰证券、西南证券等。

汽车行业观点

• 长城汽车（601633）：
  • 1月销量增速逆势上升，H6销量同比增长47%，显示市场对主力车型的偏好。
  • H2、H1等新产品有望在细分市场中表现优异。
  • 调整盈利预测，预计2015、2016年EPS分别为4.40、5.15元，维持“增持”评级。

【其他行业观点】

• 业务转型与估值提升：
  • 广田股份等公司2014年业绩符合预期，期待2015年业务转型带来增长。
  • 估值提升空间较大，尤其是PE指标有改善潜力。

【投资建议与评级】

【风险提示】

• 宏观风险：经济下行压力仍存，可能拖累行业增速。
• 信用风险：低评级资产仍存在系统性风险，需谨慎操作。
• 市场波动风险：市场情绪可能短期高涨，但后续政策效果存在不确定性。
• 新产品风险：部分公司新产品销量不及预期，影响业绩增长。

【附录：投资评级说明】

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5% - 15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5% - 5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

【研究报告一览】

【信息披露与声明】

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• 报告观点基于分析师独立研究，不涉及利益冲突，亦不构成投资建议。
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