20240630-国信期货-宏观半年报_2024上半年国民经济总体稳定_下半年结构性矛盾待好转_21页_1mb

国信期货2024上半年宏观半年报总结

主要结论

2024年经济工作坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，GDP增速目标为5%左右。上半年经济总体稳定但存在结构性矛盾，处于恢复期；一季度GDP增速超过全年预期，二季度略显压力。展望下半年，内外部环境有望改善，经济压力小于上半年，结构矛盾有所好转。

经济基本面

消费 筑底待回升，商品零售维持支撑。
出口 在低基数下趋势性恢复，对GDP贡献提升。
固投 总体不及预期，基建投资尚未加速。
房地产 供需端政策持续优化，6月底略有恢复，“边际优化、持续微调”基调延续。

宏观核心指标

物价

• CPI 5月同比上涨0.3%，猪肉价格连续拉动CPI回升。
• PPI 5月同比下降1.4%，跌幅显著收窄，主要受采掘业和原材料业改善带动。
  库存
• 规上工业企业利润总额增速放缓，库存延续缓慢上行趋势。
• 制造业景气度中，生产指数弱势扩张，新订单指数处于荣枯线下方。

财政政策

• 适度加力：赤字率3.0%，赤字规模4.06万亿元，专项债规模3.9万亿元。
• 提质增效：财政支出结构优化，国有土地出让收入下滑明显。

货币政策

• 稳健灵活：春节前后超预期降准降息，提升政策激励。
• 货币结构矛盾显著，M2增速放缓，M1连续两个月负增长，非金融企业存款定期化现象突出。

人民币汇率

非洲和非美发达经济体央行开启降息，市场对美联储降息预期升温。人民币上半年总体弱势，下半年在出口改善和降息落地支撑下，有望相对升值。

风险提示

1. 生猪去产能缓慢，CPI恢复不及预期。
2. 国际油价大幅下跌，PPI恢复乏力。
3. 国有企业利润恢复不佳，工业增加值增速放缓。
4. 美国大选炒作中美关系，影响出口。
5. 全球地缘冲突与恶劣气候冲击全球供给，粮食供应风险上升。