20240630-广发期货-2024年豆粕下半年行情展望_宽松格局延续_关注结构性机会_11页_2mb

好的，这是对您提供的报告内容的分析总结，并将摘要撰写如下：

广发期货2024年下半年豆粕市场行情展望

1. 投资声明

报告中所有观点仅供参考，阅读免责声明后入市，且风险自担。

2. 美国大豆市场分析

• 供需格局：美国大豆市场整体呈现供需宽松格局。种植面积环比小幅减少（6月底预估为8610万英亩，低于3月预期），市场供应面基本保持稳定，未有大幅变数。天气因素短期内可炒作空间有限。
• 优良率与拉尼娜：当前美豆优良率维持在近年高位。需密切关注7-9月及8-11月拉尼娜天气情况，可能提供短期炒作机会。
• 库存与成本支撑：美豆库销比已升至10%以上，预示1200美分/蒲式耳以上价格区域面临较大阻力。同时，新作生产成本较高且持续下移，加之巴西大豆产量预期同比下滑，抑制了美豆价格大幅下跌的可能性。Libor模型结合USDA旧作库存及现货市场数据，显示CBOT价格在1000美分/蒲式耳至1100美分/蒲式耳区间有较强支撑。
• 出口与压榨动态：受到巴西大豆强有力竞争，美豆出口持续弱势。巴西产区天气异常（干旱与洪涝交替）成为主要扰动因素，并对美国大豆出口构成潜在支撑，但此支撑力度是否持续取决于巴西产量的实际变化。美国压榨利润尚可（得益于生物燃料政策，豆油需求保持高水平，支撑压榨），关联着油厂的运行情况。

3. 南美大豆市场分析 (重点：巴西)

• 减产确认与影响：巴西大豆因播种期天气恶劣（干旱+洪水）基本确认减产（UNICA预计产量同比下滑约47%），虽产出基数大，但同比下滑明显。巴西卖货进度较快。此次减产对四季度美豆期价构成支撑。
• 新作前景：2024/25年度巴西大豆产量仍被预期为增产，但实际产量有变数，高成本及拉尼娜天气成为未来不确定性因素。目前巴西豆利润薄弱，尚不具竞争力（针对美豆）。
• 阿根廷补充：阿根廷大豆产量在2023/24年度显著增加，弥补了巴西减产部分，且2024/25年度产量预计保持高位，主要不确定性在于拉尼娜事件的发生及其影响。

4. 全球大豆市场展望

• 供需宽松持续：全球大豆库存高位运行（USDA预估2023/24年度全球库销比为1998%）。

• 下行空间限制：高库存及出口节奏是可能限制价格进一步下行的因素。

• 主要关注点：三季度关注美国新作大豆种植进程；四季度需重点关注巴西新作种植面积、拉尼娜影响以及美豆出口节奏。

• 整体趋势：当前供需格局下，市场可能存在短期交易机会，但上涨空间受限，美豆市场整体有向下运行的趋势。

5. 国内豆粕市场供需

• 供应端压力：短期（前期）进口大豆到港量充足，推高库存，给国内豆粕价格带来压力。预计9月后港口到港量同比下降，支撑下游。
• 库存现状：2024年6月下旬数据显示国内大豆和豆粕库存同比大幅增加。
• 需求端特征：
  • 饲料/养殖业需求：生猪养殖利润由负转正，产能去化持续，但短期因压栏和二次育肥带来一定饲料消费。但整体需求支撑力度有限。
  • 备货心态：由于产能去化和谷物整体宽松，养殖端备货相对刚性，对价格上涨反应不积极。

6. 2024年下半年行情展望总结

• 全球层面：维持供需宽松主基调，美豆收割前或有短期交易机会，但价格高点有限。
• 国内层面：跟随美豆趋势区间震荡，但节奏可能略有差异。9月后到港缓解压力，关注基差变化和正向套利机会。弱势格局下，预计宏观和成本支撑是主要影响因素。
• 核心观点强调：宽松格局定调，美豆对高价位形成较大阻力；巴西产量变动是超预期可能性较高的变量；国内价格将围绕美豆波动，同时受国内供需阶段性变化和成本支撑影响。