广西城投全景解析_21页_1mb

广西城投全景解析总结

核心内容概述

本报告对广西城投平台进行深度解析，从经济、财政、债务及城投债分布等多个维度，系统梳理广西城投平台的发展现状与未来潜力。同时，结合区域发展规划与市场趋势，提出投资建议与风险提示。

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广西经济、财政与债务概况

经济概况

• 广西位于粤港澳大湾区辐射范围内，是中国与东盟连接的核心节点。
• 2019年广西实现地区生产总值2.12万亿元，位居全国第19位。
• 广西GDP增速为6.0%，略低于全国增速。
• 人均GDP为4.30万元，约为广东省的50%。
• 广西经济呈现稳步增长趋势，产业结构逐步优化，服务业增长较快。

财政概况

• 2019年广西实现一般公共预算收入1811.9亿元，同比增长7.8%，增速位居全国第4。
• 税收收入占比为63.3%，反映纳税主体效益和多元化有待改善。
• 广西一般公共预算支出5849.0亿元，财政自给率为31.0%，存在一定的财政收支缺口。
• 政府性基金收入增长较快，2019年增长18.3%。

债务概况

• 截至2019年底，广西地方政府债务余额为6354.7亿元，位居全国中游。
• 债务增速维持在10%-15%区间，债务规模扩张相对平稳。
• 广西整体债务率为100.8%，位居全国第10，处于中上游水平。
• 城投债余额为1915.3亿元，位居全国第18位，以AA+和AA级为主。

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广西各地市经济、财政与债务概况

经济概况

• 广西下辖14个地市分为三大经济圈：北部湾经济区、西江经济带、桂西资源富集区。
• 南宁市、柳州市和桂林市为区域发展重心，经济总量较大。
• 南宁市2019年GDP为4506.6亿元，固定资产投资规模最大。
• 桂西资源富集区投资增速较高，尤其以河池市（12.1%）最为突出。

财政概况

• 南宁市一般公共预算收入最高，为370.9亿元，柳州市和桂林市紧随其后。
• 南宁市和柳州市财政自给率较高，分别为47.0%和44.4%。
• 广西各市综合财力差异较大，南宁市综合财力最强，达6280亿元，柳州市、桂林市和玉林市紧随其后。
• 财政收入增速方面，西江经济带中来宾市、柳州市和贺州市表现较好，均维持10%以上的增速。

债务概况

• 南宁市地方政府债务余额最高，为1068.0亿元；柳州市和桂林市次之。
• 广西各市地方政府债务余额处于全国较低水平。
• 广义债务率方面，南宁市和防城港市相对可控，而柳州市、百色市和钦州市广义债务率较高，超过150%。

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广西城投怎么投？

城投分布情况

• 截至2020年11月，广西有存续债券的城投平台共51家，城投债余额为1934.7亿元。
• 城投债集中分布于自治区本级和柳州市，自治区本级占比30.2%，柳州市占比39.2%。
• 广西AAA级城投平台主要集中在自治区本级，南宁市、柳州和桂林以AA+和AA级为主。

投资建议维度

（1）关注城投平台的超额利差

• AA+级城投平台中，柳州市超额利差相对较高。
• AA级城投平台中，南宁市、柳州市、桂林市、百色市和钦州市具有较大的利差空间。
• 建议关注南宁市和桂林市的AA级城投平台，因其经济财政实力较强，广义债务率相对可控。

（2）关注区域发展规划下的中心城市建设

• 广西全面对接粤港澳大湾区，贺州市被定位为东融先行示范区。
• 下一阶段，南宁、柳州、桂林等核心城市将获得政策和资金支持，可重点关注其城投平台的建设任务。
• 贺州市将重点发展碳酸钙、装配式建筑、大健康等产业，同时推动交通基础设施建设。

（3）关注地价上涨带来的财力提升机会

• 南宁市和柳州市房价实现4%以上的净增长，未来有望持续上涨。
• 地价上涨将提升地方政府综合财力，进而影响城投平台的融资能力和投资价值。
• 建议关注南宁市和柳州市的城投平台，特别是承接新区建设的平台。

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广西自治区本级城投平台梳理

• 广西自治区本级有7家存续债的城投平台，其中北部湾投资、广西交投、广西铁投和桂新发为AAA级平台。
• 广西交投为自治区内最重要的高速公路建设运营主体，已通车收费公路4107.8公里。
• 北部湾投资在2018年与桂新发战略重组，布局交通、贸易、物流、水务等多领域。
• 广西铁投是广西交投的全资子公司，负责铁路投资建设。
• 广西旅发和城建投资为自治区本级的基建类平台，主要承担旅游和城市建设任务。
• 西江投资为水利类平台，负责西江航运枢纽建设，布局能源、港口、工贸等板块。

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风险提示

• 企业经营风险是投资广西城投平台需重点关注的问题。

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固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿元。
• 张赢：主要负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：主要负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：主要负责宏观、利率方向研究。

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投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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