广西信用债深度挖掘系列之七：桂西资源富集区城投平台深度解读_28页_2mb

报告摘要

本报告对广西桂西资源富集区的三个城市——百色、河池和崇左的经济、财政及债务情况进行分析，进一步探讨城投平台的投资价值。报告指出，桂西地区在“一带一路”及西部大开发等战略推动下，经济发展较快，城投平台在区域建设中扮演重要角色。投资建议主要围绕两个方向展开：关注承接专项债的城投平台和采用性价比策略。

百色市：
- 2019年GDP为1257.8亿元，位居自治区第7，经济增速达9.0%，位居自治区第2。
- 一般公共预算收入94.0亿元，税收收入51.0亿元，财政自给率19.6%，依赖上级转移支付。
- 城投债余额63.0亿元，广义债务规模509.0亿元，广义债务率85.6%，相对可控。
河池市：
- 2019年GDP为878.1亿元，位居自治区第10，经济增速6.0%，相对平稳。
- 一般公共预算收入46.0亿元，税收收入25.4亿元，财政自给率11.8%，依赖上级政府。
- 城投债余额24.4亿元，广义债务规模304.9亿元，广义债务率66.4%，相对中游。
崇左市：
- 2019年GDP为760.5亿元，位居自治区第11，经济增速8.5%，相对较高。
- 一般公共预算收入33.7亿元，税收收入20.9亿元，财政自给率11.6%，存在收支缺口。
- 城投债余额47.7亿元，广义债务规模288.4亿元，广义债务率71.2%，相对可控。

百色市：
- 市本级有2家存续城投平台，主体评级为AA和AA-。
- 存续债规模合计57.0亿元，市本级占比达90.5%。
- 城投债到期期限结构以1-3年为主，短期兑付压力较大。
河池市：
- 市本级有2家存续城投平台，主体评级均为AA。
- 存续债规模合计24.4亿元，城投债到期期限结构中1-3年占比达59.1%，短期兑付压力较高。
崇左市：
- 市本级、扶绥县和宁明县各有1家存续城投平台，主体评级为AA和AA-。
- 存续债规模合计34.0亿元，城投债到期期限结构中3年内到期占比较低，兑付压力较小。

关注专项债承接平台：
- 扶绥城投、崇左城投、河池国投为桂西地区主要承接专项债的城投平台。
- 崇左城投和河池城投因市本级平台资质较好，具有较高的配置价值。
性价比策略：
- 基于信用风险评分模型，百投集团和百东投资在桂西城投平台中单位风险溢价较高，具有较好的投资价值。
- 城投平台信用利差是衡量性价比的重要指标，建议关注具有较高收益/风险比的平台。

经济总量与增速：
- 百色市经济总量较高，增速较快，是桂西三市中最强的。
- 河池市经济总量较低，但增速稳定，具备一定的发展潜力。
- 崇左市经济总量最低，但增速较快，且与东盟联系紧密。
财政状况：
- 百色市财政自给率较低，依赖上级政府转移支付。
- 河池市财政自给率相对中游，依赖性较强。
- 崇左市财政自给率较低，存在一定的收支缺口。
债务水平：
- 百色市广义债务率最高，但整体仍处于可控水平。
- 河池市和崇左市广义债务率相对较低，但河池市专项债增长较快。
- 城投平台有息债务纳入后，债务规模进一步扩大，但整体风险可控。
城投平台分布：
- 百色市有3家存续城投平台，主要集中在市本级。
- 河池市有2家存续城投平台，均位于市本级。
- 崇左市有3家存续城投平台，分布在市本级、扶绥县和宁明县。
投资建议：
- 关注专项债承接平台，特别是市本级平台。
- 采用性价比策略，关注收益/风险比较高的平台。
- 需谨慎评估城投平台的经营风险，尤其是债务压力较大的地区。