20200610-天风证券-食品饮料_农夫山泉_产品矩阵均衡分布_软饮巨头顺势腾飞_14页_1mb

农夫山泉总结

核心内容

农夫山泉是中国领先的饮料企业，凭借“包装水+饮料”双引擎驱动，实现了业绩的稳健增长。公司产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等多个品类，构建了丰富的消费场景和人群覆盖，增强了市场竞争力。

主要观点

• 双引擎驱动增长：包装饮用水作为公司的主要业务，贡献了超80%的毛利和约59.7%的营收，为公司提供了稳定的盈利来源；饮料板块则通过产品创新和品牌建设，满足消费者多元化需求，推动业绩增长。
• 多品类战略：公司通过布局茶饮料、功能饮料、果汁饮料等，不断丰富产品矩阵，提升市场渗透率和用户粘性。
• 营销网络建设：公司拥有覆盖全国237万个终端零售网点的经销网络，占比约11%。通过数字化系统实时监控终端销售情况，提升销售管理效率。
• 竞争优势显著：公司具备水源地优势、产品推新能力、品牌建设能力和强大的渠道网络，形成独特的市场壁垒。
• IPO融资计划：公司即将在香港上市，募集10亿美元用于品牌建设、经销商网络优化、产能扩张和探索海外市场，为未来发展提供资金支持。

关键信息

产品矩阵

• 包装饮用水：市场份额第一，2019年零售额占比20.9%，为公司第一大业务。
• 茶饮料：市场份额排名第三，2019年营收31.38亿元，占比13.1%。
• 功能饮料：市场份额第三，2019年营收37.79亿元，占比15.7%。
• 果汁饮料：市场份额第三，2019年营收23.11亿元，占比9.6%。

渠道建设

• 公司以经销渠道为主，2019年拥有4280名经销商，覆盖237万个终端零售网点。
• 终端零售网点中，超过36万家配有“农夫山泉”品牌形象冰柜。
• 公司积极拓展新零售渠道，如自动贩卖机、电商等，提升市场覆盖广度。

营销与品牌

• 公司注重品牌营销，推出多个知名品牌如“农夫山泉”、“茶π”、“东方树叶”、“尖叫”等。
• 品牌建设与产品创新相结合，通过更新口味、包装和推出新SKU保持品牌活力。

财务表现

• 2019年公司实现营收240.21亿元，同比增长17.32%。
• 归母净利润达到49.54亿元，同比增长37.17%。
• 毛利率维持在55.4%左右，销售费用率下降至24.13%，管理效率持续提升。

未来规划

• 产能扩张：计划在浙江千岛湖、广东万绿湖、吉林长白山等地扩建生产基地，提升产能。
• 品牌建设：继续推进以天然原料为基础的产品开发，如水果、茶、咖啡等。
• 市场拓展：探索海外市场机会，计划设立海外生产基地并寻求战略收购，如新西兰瓶装水品牌Otakiri Springs。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致公司市场份额下降。
• 市场拓展不及预期可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动（如PET价格上涨）可能影响盈利水平。
• 食品安全问题可能对公司经营造成重大负面影响。

投资评级

作者信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
• 吴文德：联系人，邮箱：wuwende@tfzq.com

图表与数据来源

• 行业走势图：贝格数据
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