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市场风险偏好走强，锌铝价格稳步上行

核心内容

近期锌和铝市场表现强劲，价格持续上涨。市场风险偏好提升，叠加宽松的货币环境和良好的消费预期，锌铝价格均呈现上行趋势。

锌市场分析

市场变动

• 伦锌：截至2月19日，较上周上涨1.06%，报收2867美元/吨。
• 沪锌：截至2月19日，较上周上涨5.54%，报收21630元/吨。
• LME锌(0-3)：截至2月18日，由-18.00美元/吨降至-20.25美元/吨。

锌矿市场

• 进口锌精矿加工费：维持在70-90美元/吨区间。
• 国产锌精矿加工费：维持在3600-4300元/吨区间。
• 锌矿供应紧张：矿端供应仍偏紧，部分炼厂因原料不足和检修计划导致开工率较低。
• 锌矿港口库存：截至2月19日，库存为18.60万吨，较上周减少3.00万吨。

锌锭库存

• 国内锌锭库存：截至2月19日，为19.45万吨，较节前增加4.52万吨。
• 上期所锌库存：截至2月19日，为10.19万吨，较节前增加4.16万吨。
• LME锌库存：截至2月19日，为27.65万吨，较上周减少0.77万吨。

下游消费

• 镀锌企业：116条产线停产检修，开工率56.39%，产能利用率57.87%，较节前下降12.15%。
• 彩涂企业：39条产线停产检修，开工率64.86%，产能利用率57.92%，较上周下降1.63%。
• 库存变化：镀锌库存110.37万吨，周环比增2.27万吨；彩涂库存21.6万吨，周环比增0.82万吨；涂镀总库存131.97万吨，周环比增3.09万吨。

行业消息

• 矿端供应恢复：南非Vedanta Zinc International的Gamsberg矿重启，Trevali Mining计划重启加拿大Caribou铅锌矿。
• New Century关闭：第四季度产量同比下降3.57%，计划于2020年底永久关闭。
• 海外疫情：加剧矿端供应紧缺，可能延长进口矿到港时间。

中线供需逻辑

• 冶炼厂开工率：逐步恢复，但受制于原料不足，开工情况仍不佳。
• 需求端预期：国家逆周期调控力度维持，消费预期良好，预计锌锭累库幅度有限，对价格构成支撑。

综合观点

• 利好因素：宽松的货币环境、良好的消费预期、供需边际改善。
• 建议策略：单边谨慎看涨，套利可维持跨期或期现正套。
• 风险点：累库幅度超预期、美国财政刺激不及预期、节前季节性消费淡季。

铝市场分析

市场变动

• 伦铝：截至2月19日，上涨2.13%，报收2136美元/吨。
• 沪铝：截至2月19日，上涨3.68%，报收16485元/吨。
• LME铝现货(0-3)：由-9.75美元/吨降至-15.37美元/吨。

成本端

• 电解铝成本：本周趋于平稳，氧化铝价格未大幅波动，电价稳定，综合成本平稳。
• 预计成本变化：下周成本或小幅回落，中线看成本端仍有下跌空间，但压缩空间有限。

库存变动

• 国内铝锭社会库存：截至2月18日，为93.4万吨，较节前增加12.8万吨。
• LME铝库存：截至2月18日，为135.42万吨，较上周减少2.58万吨。

行业消息

• 供应端：新产能投放有限，云南神火和其亚略有释放，短期内缓解压力。
• 进口数据：2020年12月原铝进口量环比增长129.52%，同比增1513.05%；全年进口量同比增1312.30%。

中线供需逻辑

• 冶炼厂盈利：全国铝厂已全面盈利，加速复产。
• 需求端预期：国家逆周期调控力度保持，消费预期良好，预计铝锭累库幅度有限，对价格构成支撑。

综合观点

• 利好因素：节后消费预期乐观，供应端增幅放缓，现货升水走强。
• 建议策略：单边谨慎看涨，套利维持跨期或期现正套。
• 风险点：累库幅度超预期、美国财政刺激不及预期、节前季节性消费淡季。

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