20170605-招商证券-医药生物行业2017年中期投资策略_守白马_筛超跌_待估值切换_41页_1mb

医药生物行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

2017年第二季度，医药板块整体表现不佳，但低估值的白马股表现相对较好，体现了市场对业绩确定性的偏好。行业规模在A股中占比约7.4%，总市值和流通市值分别约为31654亿元和23622亿元。医药板块预测PE为30倍，处于五年中等偏低水平，但行业收入增速表现良好，预计下半年医药板块仍值得高配。

主要观点

1. 2017年第二季度表现回顾：

   • 医药指数下跌5.09%，上证综指下跌3.27%，创业板指数下跌11.04%。
   • 低估值的白马股表现优于高估值个股，如天坛生物、永安药业、丽珠集团等表现优异。
   • 组合中部分个股表现较弱，但依然跑赢大盘，验证了聚焦低估值、有业绩的白马股的投资策略。

2. 下半年投资策略：

   • 继续推荐低估值、有业绩支撑的白马股，如永安药业、华东医药、丽珠集团等。
   • 推荐有催化剂、估值合理、业绩有望增长的个股，如天坛生物、云南白药等。
   • 关注“30-30”型公司，即PE约30倍、未来2~3年净利润增速超过30%的公司，如华兰生物、通化东宝、鱼跃医疗、九州通等。
   • 逐步建仓长期成长性较好的个股，如九州通、翰宇药业、药店个股等。

3. 政策影响分析：

   • 药品零差率政策：9月30日前全面实施，医院将面临收入缺口，可能向上游传导，影响医药流通企业的现金流。
   • 医保目录调整：新版医保目录将在第四季度开始体现红利，如血液制品、重组人胰岛素、免疫抑制剂等将放量。
   • 医保谈判目录：相比医保目录，谈判目录药品更受关注，尤其是进口替代品种和创新药。
   • 两票制：多数省份已明确实施时间表，有利于行业整合和集中度提升。
   • 医保支付改革：推动治疗性药品使用，加速进口替代进程。

关键信息

政策影响

• 药品零差率：9月30日前全面推行，医院收入缺口可能向制药企业转移，成为第四季度不确定因素。
• 医保目录调整：新版医保目录于2017年2月公布，预计在第四季度开始影响销售，如血液制品、重组人胰岛素等。
• 医保谈判目录：44个药品纳入谈判范围，可能带来降价压力，但对治疗性药品、进口替代品种影响较大。
• 两票制：多数省份已明确实施时间表，推动医药流通行业整合，提高集中度。
• 医保支付方式改革：通过医保支付结算价优化药品使用结构，提升治疗性药品的使用比例。

重点个股表现

• 永安药业：4月初至5月末涨幅达25.23%，强烈推荐。
• 天坛生物：涨幅17.37%，被低估的血制品龙头。
• 华东医药：涨幅-0.34%，但跑赢大盘，国际化已起步。
• 云南白药：涨幅4.18%，混改后释放活力。
• 丽珠集团：涨幅10.03%，特色专科药带来增长。
• 华兰生物：涨幅-1.12%，但未来有望迎来估值切换。
• 通化东宝：涨幅0.94%，受益于医保政策。
• 鱼跃医疗：涨幅5.91%，家用医疗器械龙头。

医保目录变化亮点

• 血液制品：适应症大幅放宽，需求提升。
• 二代胰岛素：因适应症限制，成为首选，利好通化东宝。
• 儿童药：多个独家品种或剂型新增，如葵花药业、济民可信等。
• 中药注射剂：增加适应症限制，部分品种市场空间缩减。

医保谈判目录亮点

• 进口替代：如重组人胰岛素、阿卡波糖等，国产产品有望加速替代进口。
• 创新药：不降价，关注其长期增长潜力。
• 高端仿制药：如氯吡格雷、阿卡波糖，受益于医保支付改革。

风险提示

• 各项医改政策进展较慢，可能影响政策执行效果。
• 医保谈判可能导致部分药品降价，影响部分企业的盈利能力。
• 医药流通企业可能面临现金流压力，需关注其应对能力。

未来展望

• 2017年下半年，医药板块将受益于医保目录红利、进口替代、两票制整合、创新药发展等多重因素。
• 建议关注低估值、有业绩支撑、有催化剂的白马股，以及受益于政策的细分领域如血液制品、儿童药、高端仿制药等。

附录：重点公司财务指标（2017年5月31日）