20220424-国信证券-磷肥产业链分析框架_59页_5mb

报告摘要

磷肥产业链分析框架总结

核心内容概述

本报告围绕磷肥产业链，从全球与国内两个维度分析了磷肥市场格局、价格走势、供需变化及政策影响。报告指出，全球粮价上涨周期带动农资需求回暖，支撑化肥整体景气度上升，而国内磷肥市场则通过政策调控保持平稳。磷肥成本端因磷矿石、硫磺及合成氨价格上涨而强势支撑，推动市场行情偏强。供给端则因环保政策及供给侧改革，产能逐步收缩，行业集中度提升。需求端受益于春耕备肥及政策补贴，国内化肥供应充足，粮食安全有保障。投资建议关注具备产业链一体化优势及原料自给能力的企业。

主要观点

全球粮价上涨推动磷肥需求回暖
- 全球磷肥需求与农产品价格高度相关，粮价上涨带动农民施用化肥增加。
- 2020年起，全球粮价上涨主要由供给紧张、货币超发及地缘政治冲突推动。
- 预计国际粮价景气度有望延续，海外磷肥市场将保持高需求态势。
海外与国内磷肥价差持续扩大
- 海外磷肥价格因能源成本高企、海运不畅及粮价上涨而持续上涨。
- 国内磷肥价格受政策调控保持平稳，2022年4月出口离岸价-国内价差达3000元/吨以上。
- 磷铵出口量下降，但出口金额仍增长，受益于海外高价差。
磷肥成本端支撑市场行情
- 磷矿石、硫磺及合成氨等原材料价格上涨，成本端支撑磷肥市场。
- 未来磷矿石供给趋紧，环保政策限制产能扩张，成本压力有望持续。
供给端改革成效显著，产能逐步收缩
- 2022年工信部等六部门联合发布政策，严控磷铵、黄磷新增产能，加快落后产能退出。
- 2015年起，我国磷肥行业产能过剩问题得到缓解，市场集中度提升，行业向“转型升级”发展。
国内磷肥需求稳定，政策保障粮食安全
- 春耕备肥带动磷肥需求释放，国家通过政策保障供应和价格稳定。
- 国内粮食基本自给自足，仅大豆等少数品种依赖进口。
- 国家实施化肥保供稳价政策，包括财政补贴、原料保障及运输支持。
我国磷肥出口格局
- 我国磷肥出口以印度、澳大利亚、巴西、阿根廷等为主要市场。
- 2021年10月起，出口法检政策实施，导致磷肥出口量下降，但出口金额仍增长。

关键信息

磷肥种类：包括磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、普钙、重钙等，其中磷酸铵为最主流磷肥。
磷肥产量：2009年至2019年，全球磷肥年均复合增长率约3%，我国磷肥产量逐年递减。
磷肥出口：2021年我国磷铵出口量下降，但出口金额增长，主要因海外高价差。
磷肥价格：2022年4月，磷酸一铵FOB价格达1195美元/吨，国内报价约3506元/吨；磷酸二铵FOB价格达1090美元/吨，国内报价约3669元/吨。
政策影响：国家通过“保供稳价”政策保障化肥供应，包括财政补贴、原料保障、运输支持及环保限产等。
出口政策调整：2021年10月起，出口法检政策实施，对磷肥出口产生较大影响。
重钙市场：我国重钙有效产能约290万吨，主要出口至海外碱性土壤地区，出口占比超50%。
重钙价格：2022年4月，重钙FOB价格达1030美元/吨，国内价格约3200元/吨，价差持续扩大。