20190719-西南证券-磷化工产业链分析框架_49页_4mb

磷化工产业链分析框架总结

核心内容概述

磷化工产业链包括磷矿石、黄磷、磷酸、磷酸盐、磷肥和草甘膦等主要环节。磷矿石作为产业链的基础资源，其储量、分布和环保政策对产业链整体影响显著。黄磷、磷酸及磷酸盐是磷矿石的主要下游产品，而磷肥和草甘膦则是磷化工产业中重要的终端产品。

主要观点

• 磷矿石：我国磷矿石资源总量大，但富矿少，品位低，主要集中在云贵川鄂四省。由于环保政策的加强，磷矿石供给受到限制，价格波动较大。
• 黄磷：黄磷是磷化工产业链中游的重要产品，主要应用于热法磷酸和三氯化磷的生产。黄磷产能主要集中在云南，受环保政策影响，开工率和价格波动明显。
• 磷酸：磷酸是磷化工产业链的核心中间体，分为工业级、食品级和电子级。湿法磷酸因磷矿品位要求高而生产成本较低，但会产生大量磷石膏，对环境造成负担。
• 磷酸盐：磷酸盐广泛应用于洗涤剂、食品添加剂等领域，其中三聚磷酸钠和六偏磷酸钠为主要产品。由于环保政策，磷酸盐行业面临产能调整和利用率提升的压力。
• 磷肥：磷肥是磷化工产业链的重要终端产品，主要分为水溶性磷肥（如MAP和DAP）和难溶性磷肥。磷肥行业受环保政策和出口关税影响，出口量和价格有所波动。
• 草甘膦：草甘膦是全球最大的除草剂品种，广泛应用于转基因作物种植。由于环保压力和政策限制，草甘膦行业面临产能缩减和出口受限的问题，但全球转基因作物的发展仍对其市场有长期利好。

关键信息

磷矿石

• 资源特点：我国磷矿石储量约252.9亿吨，但高品位矿石仅11亿吨，平均品位17%，为全球最低之一。
• 地域分布：磷矿石主要分布在云贵川鄂四省，占全国产量的97%以上。
• 环保影响：自2017年起，受环保督察影响，磷矿石产量明显下滑，供给受限。
• 政策演变：磷矿石自2009年起实行出口配额管理，2019年起改为出口许可证管理，以减少资源外流。

黄磷

• 产业链位置：黄磷是磷化工产业链中游产品，下游包括热法磷酸和三氯化磷。
• 产能分布：云南为我国黄磷产能最大省份，占全国产能50%以上。
• 环保影响：受央视曝光黄磷污染问题影响，黄磷企业开工率下降，价格上调。
• 政策限制：黄磷行业准入条件强调节能、环保和资源节约，限制高能耗、高污染企业扩张。

磷酸

• 生产工艺：分为湿法和热法，湿法能耗低但杂质多，热法纯度高但能耗高。
• 应用领域：工业级用于金属处理，食品级用于食品添加剂，电子级用于微电子工业。
• 环保影响：磷石膏利用受到地方政策限制，利用率提升对环境治理有重要意义。
• 价格走势：受环保和原料成本影响，磷酸价格有所波动。

磷酸盐

• 主要产品：三聚磷酸钠和六偏磷酸钠，广泛用于洗涤剂、食品添加剂和工业应用。
• 环保影响：地方政策推动磷石膏综合利用，限制新增产能，提升利用率。
• 出口情况：部分磷酸盐产品出口受限制，国内需求主导市场。

磷肥

• 主要产品：磷酸一铵和磷酸二铵，占磷肥市场的80%以上。
• 产能分布：主要集中在云贵川鄂地区，湖北、云南、贵州为主要产区。
• 环保影响：长江大保护政策限制磷化工企业在沿岸1公里内的新建和扩张。
• 出口情况：磷肥出口自2017年起实行零关税，出口量有所波动。

草甘膦

• 生产工艺：主要采用甘氨酸法和IDA法，甘氨酸法占72%，IDA法占28%。
• 出口情况：我国是草甘膦出口大国，主要出口至阿根廷、巴西和美国。
• 环保影响：全球多国对草甘膦使用进行限制或禁止，影响其市场发展。
• 政策影响：国内环保政策推动草甘膦行业整合，未来行业将向产业化、集约化、绿色化方向发展。

环保政策对产业链的影响

• 磷矿石：环保督察导致磷矿石产量下降，供给受限。
• 黄磷：环保政策影响黄磷开工率和价格，限制新增产能。
• 磷酸盐：地方政策推动磷石膏综合利用，提升利用率。
• 磷肥：环保政策限制沿江磷化工企业扩张，推动行业整合。
• 草甘膦：全球环保政策限制其使用，国内行业整合加快。

未来展望

• 磷矿石：供给受限，价格可能持续上涨。
• 黄磷：环保整治加码，行业准入门槛提高，价格有望继续上涨。
• 磷酸：环保政策推动产能优化，电子级磷酸需求增长。
• 磷酸盐：环保政策促进利用率提升，市场集中度提高。
• 磷肥：环保政策限制产能扩张，行业集中度提升。
• 草甘膦：全球转基因作物发展带来长期利好，但环保政策限制其使用和出口。

投资建议

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 分析师承诺：报告基于合法合规数据，独立客观，不构成投资建议。

总结

磷化工产业链受资源稀缺性、环保政策和市场需求的多重影响，未来将向绿色化、集约化方向发展。磷矿石、黄磷、磷酸、磷酸盐、磷肥和草甘膦各环节均面临环保压力，供给端受限，价格波动显著。同时，全球转基因作物的发展对草甘膦市场有长期利好，但各国环保政策的限制也对出口和使用造成影响。